3Q2024业绩点评：投资端率先释放弹性，看好后续业绩回归增长区间

中信证券2024年三季报显示，公司实现营业收入461.42亿元，同比增长0.73%；归母净利润167.99亿元，同比增长2.35%，ROE同比提升0.11pct至6.30%。单三季度营业收入和归母净利润分别为159.58亿元和62.29亿元，同比分别增长11.54%和21.94%。

业务表现：

• 收入端：前三季度经纪业务收入同比下滑8.7%，投行业务收入同比下滑46.4%，资管业务收入同比增长1.1%，利息收入同比大幅下滑72.0%，投资业务收入同比增长34.0%，其他收入同比增长3.2%。投资业务收入占比52.1%，成为主要收入来源。
• 成本端：管理费用同比下滑4.6%至201.38亿元，管理费用率同比下降0.73pct至48.1%。信用减值损失冲回4.77亿元，同比增厚利润5.14亿元。

业务分析：

1. 经纪业务：受市场股票成交额同比下滑11.1%影响，公司经纪业务收入同比下滑8.7%，主要原因是公募交易佣金新规下席位收入减少及代销遇冷。
2. 投行业务：尽管股权融资阶段性收紧导致投行收入同比下滑46.4%，但公司股债业务实力仍稳居行业第一，IPO、再融资、债券承销规模同比分别下降84.7%、82.6%和4.1%。
3. 资管业务：市场持续震荡下，公司资管收入保持韧性，同比增长1.1%。截至2024年6月末，公司私募资管市场份额13.23%，排名行业第一。
4. 投资业务：三季度投资收益+公允价值变动损益同比大幅增长125.4%至98.8亿元，主要受益于A股市场9月下旬快速走强。截至Q3末金融资产头寸8,941亿元，同比增加24.9%。
5. 信用业务：三季度末融出资金和买入返售金融资产同比分别下降0.3%和0.6%，融资融券利息收入减少及卖出回购利息支出增加导致利息净收入大幅下滑。

投资建议：公司各业务赛道龙头地位稳固，继续看好中信证券在打造一流投行过程中的领先优势。预计公司2024-2026年归母净利润分别为228.29亿元、284.14亿元和304.40亿元，同比分别增长15.8%、24.5%和7.1%。10月29日收盘对应2024年PB为1.39倍，维持“增持”评级。

风险提示：资本市场大幅波动风险、市场成交规模大幅下滑风险、行业监管政策超预期趋紧风险。