2025年三季报点评：业绩稳健增长，三大业务协同释放新动能

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年前三季度，公司实现营收2209.15亿元，同比增长24.69%；归母净利润115.18亿元，同比增长26.92%。单季度看，2025Q3营收964.11亿元，同比增长31.03%，归母净利润48.74亿元，同比增长32.49%。
• 盈利质量提升：毛利率为12.15%，同比+0.43pp；净利率为5.76%，同比+0.24pp。报告期内，公司完成对莱尼和闻泰相关资产的收购，汽车业务及通信与数据中心业务实现快速高质量增长。
• 全年业绩预增：预计2025年归母净利润165.18-171.86亿元，同比增长23.59%-28.59%；2025Q4预计归母净利润50.00-56.68亿元，同比增长16.52%-32.09%。

三大业务板块发展

• 消费电子：凭借声、光、电等技术积累及垂直一体化优势，成为极少数能提供完整AI终端解决方案的供应商。
• 通信与数据中心：凭借高速互联、光电和热管理技术，市场份额稳步提升，成为公司增长引擎。
• 汽车业务：依托三级研发制造能力，进军智能座舱、智能辅助驾驶等领域，客户结构持续优化，订单稳步攀升。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为170.22/203.41/235.74亿元，EPS为2.34/2.79/3.24元，对应PE为24.18/20.23/17.46倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 汇率波动风险；下游需求不及预期，行业竞争加剧；贸易摩擦风险；客户集中度较高风险。