2025年三季报点评：业绩稳健增长，看好泛半导体领域业务布局

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年Q1-Q3公司实现营收17.81亿元，同比增长23.7%；归母净利润4.96亿元，同比增长29.4%。Q3单季营收6.11亿元，同比增长14.4%，环比增长0.4%；归母净利润1.69亿元，同比增长15.0%，环比增长3.61%。
• 净利率持续改善，控费能力优异：2025年Q1-Q3毛利率为46.20%，同比下降2.1个百分点；销售净利率为27.85%，同比上升1.2个百分点。期间费用率为13.44%，同比下降5.6个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，财务费用率同比上升主要因大额存单减少导致利息收入降低。Q3单季毛利率43.42%，同比下降5.26个百分点，环比下降3.98个百分点；销售净利率27.72%，同比上升0.16个百分点，环比上升0.86个百分点。
• 存货&合同负债略降，经营性现金流显著好转：截至2025Q3末，合同负债14.13亿元，同比下降17.2%；存货16.08亿元，同比下降11.6%。2025Q3经营性活动现金流1.54亿元，同比增长621%，环比增长317%，主要系销售产品、提供劳务收到的现金增加。

业务布局

• 立足光伏激光设备：推出TOPCon电池激光诱导烧结（LIF）设备、背接触电池（BC）激光微蚀刻系列设备、激光诱导退火（LIA）设备、激光转印技术等，提升光电转换效率、降低生产成本。全自动高速激光无损划片/裂片机提高组件整体输出功率。
• 泛半导体领域布局：在消费电子、新型显示和集成电路等领域推出激光设备，如TGV激光微孔设备，广泛应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域，已完成面板级玻璃基板通孔设备的出货。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为6.4/7.2/7.6亿元，当前市值对应动态PE分别为29/26/24倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。