25Q3收入稳健增长,AI产品矩阵逐步完善-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，喜临门实现营收61.96亿元（同比增长3.68%），归母净利润3.99亿元（同比增长6.45%），扣非归母净利润3.94亿元（同比增长7.62%）。单三季度，营收21.76亿元（同比增长7.78%），归母净利润1.33亿元（同比下降6.10%），扣非归母净利润1.34亿元（同比下降6.16%）。
• 渠道与产品：公司坚定向睡眠科技企业转型，智能品牌“aise（宝褓）”加速拓展国内门店与酒店渠道，并进入中东市场。与清华大学、强脑科技等合作，优化助眠算法与大模型构架。
• 费用与利润：Q3毛利率35.6%（同比-0.9pct，环比-2.8pct），主要受促销力度加大影响。Q3费用率分别为销售21.9%、管理4.1%、研发2.3%、财务1.1%（同比+0.2/-0.8/+0.6/+0.5pct），归母净利率6.1%（同比下降0.9pct）。

研究结论与投资建议

• 投资逻辑：公司自主品牌零售业务增长提速，新兴分销渠道打开下沉市场空间，智能产品起量后有望打开新增长空间。预计2025-2027年归母净利润分别为4.53/5.57/6.44亿元，对应PE为16/13/11X。
• 目标价与评级：参考可比公司估值，给予26年14XPE，对应目标价21.18元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济影响需求；原材料价格波动；渠道拓展不及预期；新品推广不及预期。