2025年三季报点评：Q3业绩大幅增长，全面升级AI产品矩阵

税友股份（603171.SH）2025年三季报点评

事件概述
税友股份发布2025年前三季度业绩报告：实现营收14.26亿元（同比增长11.10%），归母净利润1.1亿元（同比下滑4.74%），扣非净利润0.98亿元（同比下滑7.64%）。其中，第三季度营收5.04亿元（同比增长7.36%），归母净利润0.39亿元（同比增长42.33%），扣非净利润0.36亿元（同比增长54.23%）。费用端，销售、管理、研发费用分别增长20.1%、13.6%、3.4%，反映公司在AI产品研发与市场推广上的高投入。

业绩亮点

• Q3业绩显著回暖，归母净利润同比增长42.33%，扣非净利润同比增长54.23%，主要得益于AI产品矩阵升级及市场推广力度加大。
• 公司持续投入研发，面向全国推广AI+税务产品，但费用端保持高增长。

AI产品矩阵升级

• 2025年8月发布业内首个Agentic平台，推出“驾驶舱+数智会计+数智合规顾问”产品矩阵，解决行业人效低、成本高、服务质量难把控等问题，目标助力5万家财税服务机构实现人效百倍提升，为百万家中小企业搭建AI财务部门。
• 平台将幻觉率降至10%以下，打造人机协同作业模式。

政策支持

• 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，明确AI+政务推行保障措施及多元化商业模式，为税友股份在G端（政务）和B端（企业）的发展提供政策推动。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.02亿元、3.00亿元、4.29亿元，同比增速分别为80%、48%、43%。当前市值对应PE分别为105倍、71倍、50倍。
• 维持“推荐”评级，认为公司在数字中国、数字经济背景下，有望在G端和B端实现跃升式成长。

风险提示

• 行业竞争加剧、客户拓展不及预期、政府端信息化投入力度不及预期。

财务预测

• 预计2025-2027年营业收入分别为22.63亿元、26.55亿元、31.39亿元，同比增长率分别为16.3%、17.3%、18.2%；归母净利润分别为2.02亿元、3.00亿元、4.29亿元，同比增长率分别为79.7%、48.1%、43.2%。
• 关键财务指标：毛利率61.03%-64.31%，净利润率8.89%-13.60%，ROA 4.68%-8.23%，ROE 7.73%-14.06%。