9月美国非农数据点评：就业数据真空或促使联储12月不降息

核心观点

9月美国非农数据显示就业市场“总量边际回升、结构仍有瑕疵”，整体较7-8月有所改善，但10月就业状况可能并未持续改善。

关键数据

• 新增非农就业：11.9万，预期5万，三个月移动平均约6.2万；私人部门新增就业9.7万，预期6.2万。
• 失业率：4.4%，预期和前值4.3%。
• 时薪增速：环比0.2%，预期0.3%，前值0.4%；同比增速3.8%，预期3.7%，前值3.8%。
• 周工时：34.2小时，与前值持平，处于2015年以来低位。
• 市场降息预期：12月降息概率从29.3%升至34.9%，明年全年降息次数从3.33次升至3.64次。

就业状况分析

• 改善方面：新增非农就业人数回升且超预期，失业率超预期上行但主因是劳动力供给改善，数据收集回收率提高。
• 不足方面：7-8月新增非农数据下修，就业增长主要集中在教育保健服务和休闲酒店业，时薪环比增速低于预期。

10月就业状况

• 初请失业金人数：保持在22-23万之间，较8-9月下降，但持续领取失业金人数上升。
• ADP新增就业：较8-9月回升，但仍保持低位。
• 职位空缺数据：继续下降。

美联储降息预期

• 市场预期变化：10月底FOMC会议后降息概率从接近100%降至70%左右，11月中旬以来降至40%以下。
• 官员表态：11月10日至今，14位美联储官员中7个倾向于不降息，5个中性，2个倾向于降息。
• 降息分析：10月通胀低于预期，就业状况未持续改善，美联储仍可降息，但部分官员因缺乏最新非农数据而倾向于谨慎。
• 研究结论：12月可能不降息，但明年年初会继续降息，降息大方向清晰，预计至少还有3次降息空间。

风险提示

美国就业和通胀数据超预期。