业绩短期承压,静待市场复苏-2025年三季报点评

好莱客2025年三季报点评

核心观点： 公司业绩短期承压，主要受终端需求疲软影响，但公司正积极推动渠道变革和智能家居业务，展现出较强经营韧性。

关键数据：

• 前三季度业绩： 营业收入12.65亿元（YoY-12.38%），归母净利润0.31亿元（YoY-65.53%），扣非归母净利润0.16亿元（YoY-75.23%）。
• 25Q3业绩： 营业收入4.35亿元（YoY-16.44%），归母净利润0.07亿元（YoY-85.40%），扣非归母净利润0.02亿元（YoY-93.90%）。
• 产品分部： 衣柜（-22.4%）、橱柜（+10.2%）、成品配套（-2.9%）、木门（-22.6%）。
• 渠道分部： 直营（-54.0%）、经销（-16.1%）、大宗业务（-8.3%）。
• 费用率： 毛利率29.2%（YoY-4.9pct），销售费用率16.0%（YoY+3.2pct），管理费用率8.0%（YoY+0.4pct），财务费用率0.7%（YoY-1.1pct）。
• 净利率： 三季度归母净利率1.5%（YoY-7.3pct）。

投资建议： 预计25-27年归母净利润分别为0.54/1.47/1.91亿元，对应PE为80/30/23X，目标价17.3元/股，维持“强推”评级。

风险提示： 需求恢复不及预期、地产销售下滑、渠道拓展不及预期。