2024年三季报点评：业绩有所承压，静待行业复苏

紫光国微2024年前三季度业绩下滑，主要受特种集成电路下游需求不足影响。公司营收42.63亿元，同比下滑24.56%；归母净利润10.1亿元，同比下滑50.27%。单季度表现更差，3Q24营收13.9亿元，同比下滑27.25%，归母净利润2.72亿元，同比下滑57.3%。毛利率方面，前三季度56.81%，同比下降7.01pct，3Q24为54.46%，环比下降3.68pct，盈利能力承压。

尽管业绩承压，公司积极开拓市场，新产品进展顺利。FPGA产品保持行业领先，新一代产品推广顺利；特种存储器已向用户供货；网络与接口芯片开始批量供货；四代系统级芯片、RF-SOC等产品均取得订单；图像AI智能芯片、DSP等完成研发推广；模拟产品领域多款器件完成流片并推出。中高端MCU、视频芯片等新系列即将进入市场。

基于前三季度业绩，下修公司24/25/26年归母净利润至12.98/17.49/22.92亿元，对应PE分别为42/31/24倍，维持“推荐”评级。公司作为国内领先特种集成电路平台型企业，将持续受益于行业成长和国产替代需求，但需警惕下游市场波动、上游供应波动、市场竞争加剧、新产品研发不及预期及人才吸引力等风险。