半导体：英伟达：第三季度业绩稳健；第四季度指引应能缓解人工智能泡沫担忧

Nvidia 在 2026 年第三季度实现了强劲的业绩，营收达到 570 亿美元，同比增长 62%，环比增长 22%，超出市场预期。非 GAAP 毛利率为 73.6%，略低于市场预期但高于指引。公司提供了强劲的第四季度指引，预计营收为 650 亿美元，同比增长 65%，环比增长 14%，非 GAAP 毛利率指引为 75.0%，符合公司全年目标。尽管面临出口管制、AI 泡沫担忧和供应链紧张等挑战，Nvidia 的强劲执行和指引显著缓解了 AI 泡沫的担忧，维持对 AI 行业的积极看法，预计 AI 供应链将持续跑赢市场至 2026 年。

数据中心业务保持强劲，营收增长至 510 亿美元，同比增长 66%，环比增长 25%。计算业务营收达到 430 亿美元，同比增长 55.5%，环比增长 27.1%，主要受 GB300 的放量带动，Blackwell 平台占据计算业务约 95% 的份额。网络业务营收增长至 80 亿美元，同比增长 162.7%，环比增长 13.3%，主要受 NVLink 扩张和 Spectrum-X 以太网、Quantum-X InfiniBand 的双位数增长支撑。公司提供至少 5000 亿美元的 Blackwell 和 Rubin 平台未来两年收入可见性，排除近期来自沙特和 Anthropic 的需求。Rubin 平台按计划推进，公司预计到 2030 年全球 AI 基础设施建设将达到 3-4 万亿美元，Nvidia 将保持领先地位。AI 泡沫担忧方面，公司强调 Blackwell、Hopper 和 Ampere 架构均满负荷运行，有效反驳了 GPU 近期贬值 narrative；库存增长 128% YoY 和 32% QoQ，被视为对爆炸性需求的战略响应，支撑了未来两年的收入可见性，预计供应紧张将持续超过未来 12-18 个月。第四季度非 GAAP 毛利率预计达到 75.0%。