半导体：英伟达第四季度盈利：拓宽具有多年可见度的护城河

Nvidia发布26财年第四季度财报，收入同比增长73%至680亿美元，每股收益同比增长82%至1.62美元，均超市场预期。毛利率提升至75.2%，管理层预计27财年第一季度收入为780亿美元，毛利率维持在75%。报告证实了超大规模计算、新云、主权AI等领域的强劲需求，并强调智能代理AI的拐点已至，计算能力直接转化为客户收入。

数据中心收入同比增长75%，其中计算占82%（510亿美元，同比增长58%），网络业务收入创纪录达110亿美元（同比增长263%），主要得益于NVLink交换机和Spectrum-X以太网的强劲需求。随着客户构建AI超级计算机，Nvidia网络部门正从辅助组件演变为结构性竞争优势。

Rubin平台预计在2H26大批量发货，设计以降低推理令牌成本高达10倍，预计2026年毛利率维持在70年代中段。ProViz营收同比增长159%，游戏领域环比下降12.6%，汽车领域同比增长6%。管理层预计26财年汽车领域营收达60多亿美元。

维持对Innolight（300308 CH，目标价707元）和晟义科技（600183 CH，目标价90元）的买入评级，两者将受益于英伟达持续增长动力和平台升级周期。第四季度财报电话会议显示，中国相关收入被排除在27财年第一季度指引之外，全年GPM指导在70年代中叶强劲，代理型AI需求激增推动代币和计算需求上升。国家投资主权AI基础设施同比增长3倍至300多亿美元。