关于中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券的点评：一流投行建设加速推进，看好板块估值修复

中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券的点评

本报告导读

• 列出近期中金公司发布的相关投资银行业与经纪业研究报告标题及日期。

投资要点

• 整合背景：此次整合基于汇金系牌照整合及一流投行建设导向。中国信达、中国东方等AMC年内将实控人变更为中央汇金，中央汇金系旗下将有7张券商牌照，此前市场关注旗下牌照整合可能；提质增效及一流投行建设导向推动此次合并。
• 协同效应：并购将显著提升综合实力，主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。
  • 综合实力：整合后中金公司、东兴证券、信达证券综合实力将提升至行业第3-4名，净营收、归母净利润、总资产、净资产分别位列行业第3、6、4、4名。
  • 细分业务：自营收入有望提升至行业第3名，并购后资本利用效率将进一步提升（中金公司杠杆率5.4x vs东兴证券3.2x、信达证券3.8x）；经纪业务将完善区域布局，尤其福建、辽宁等地（东兴证券34家营业部位于福建，信达证券33家位于辽宁）。

投资建议

• 供给侧改革仍是行业中长期重要变化，券商板块估值较基本面有明显折价（当前1.40xPB，近5/10年PB分位数57%/40%），事件催化下板块估值有望修复，持续推荐。
• 个股推荐：中国银河；预计行业并购进程加速，建议增持相关标的。

风险提示

• 资本市场大幅波动；并购重组进展不及预期。