中金公司换股吸收东兴证券、信达证券预案点评：看好协同效应，综合实力向国际一流投行迈进

中金公司披露换股吸收合并东兴证券、信达证券预案，看好协同效应，综合实力向国际一流投行迈进。本次交易是汇金系同一股东下的券商牌照整合，直接提升中金公司净资产560亿，券商大额再融资受限下，仅能通过并购重组补充，本次并购估值相对较高但机会难得。中金公司拥有整合中投证券经验，看好公司整合信达证券、东兴证券的效率，随着客户资源、资本金实力得到显著补强，国际品牌影响力有望持续提升。

收购整体资产价格为2.29倍PB，较现价溢价14%。中金公司、东兴证券、信达证券的A股换股价格为36.91、16.14、19.15元/股，换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188。换股价对应中金公司A股、信达证券、东兴证券PB为1.83、3.05、1.76倍。

看好资本金、财富管理和投行业务的协同效应： （1）净资产补充明显，资本金配置效率提升：收购后中金公司总资产/净资产达10096/1715亿，总资产/净资产排名由第6/第9提升至第4/第4，资本金有望提升配置效率，预计合并后杠杆提升和资本金业务协同效应明显。 （2）财富管理：伴随网点扩容，客户体量有望提升。中金财富买方投顾实力领先，有望提升营业部均收入，释放协同效应。 （3）大投行：合并后公司有望在资产重组领域挖掘优质项目，发挥投行、投研、投资实力，实现服务费与投资收益提升。并购后公司投行人员补强，有望提升公司综合投行服务实力，扎根中国，布局全球。

不考虑并购，维持2025-2027年归母净利润预测104/141/169亿元，同比+83%/+35%/+20%，加权ROE为10%/13%/14%，当前H股股价对应PE为8.0/5.9/4.9倍，当前PB为0.86倍，看好估值修复，维持“买入”评级。

风险提示：并购事项进展不及预期；市场波动影响公司业绩。