2024年三季报点评：Q3归母净利润-52.14%，景气度阶段性承压

证券研究报告公司研究 公司点评报告 宏川智慧(002930)投资评级增持上次评级增持 匡培钦交运行业首席分析师执业编号S1500524070004邮箱kuangpeiqin@cindasc.com 相关研究 宏川智慧（002930.SZ）深度报告：化工仓储领军者，需求韧性赋予增长确定性“量价齐升”叠加罐容规模扩张，业绩高速增长！并购项目再下一城，液体仓储龙头继续扬帆！ 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 宏川智慧（002930.SZ）2024年三季报点评： Q3归母净利润-52.14%，景气度阶段性承压 2024年11月3日 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布2024年第三季度报告。 营收情况：2024年前三季度实现10.88亿元，同比下滑6.29%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现3.80、3.56、3.51亿元，同比增速分别为1.07%、-10.40%、-9.20%。 归母净利润情况：2024年前三季度实现1.71亿元，同比下滑28.81%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.60、0.73、0.39亿元，同比增速分别为-12.75%、-20.30%、-52.14%。 投资收益情况：2024年前三季度实现0.28亿元，同比增长18.76%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.09、0.09、0.10亿元，同比增速分别为46.35%、4.67%、13.16%。 分红情况：公司拟派发现金0.46亿元，每股0.1元，占公司2024年前三季度归母净利润的26.71%，基于2024年11月1日收盘价，对应股息率0.89%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024～2026年实现营业收入14.46、16.72、19.42亿元，同比增速分别为-6.53%、15.60%、16.17%，实现归母净利润1.88、2.42、3.14亿元，同比增速分别为-36.59%、 28.95%、29.48%，对应EPS为0.41、0.53、0.69元，2024年11月 1日收盘价对应PE为27.25、21.13、16.32倍，维持“增持”评级。 风险因素：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A 1,263 2023A 1,547 2024E 1,446 2025E 1,672 2026E 1,942 增长率YoY% 16.1% 22.5% -6.5% 15.6% 16.2% 归属母公司净利润(百万元) 224 296 188 242 314 增长率YoY% -17.3% 32.0% -36.6% 29.0% 29.5% 毛利率% 56.2% 57.6% 50.6% 50.8% 51.4% 净资产收益率ROE% 9.5% 11.2% 7.0% 8.3% 9.7% EPS(摊薄)(元) 0.49 0.65 0.41 0.53 0.69 市盈率P/E(倍) 22.81 17.28 27.25 21.13 16.32 市净率P/B(倍) 2.16 1.94 1.90 1.75 1.58 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年11月1日收盘价 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,263 895 652 539 579 营业总收入 1,263 1,547 1,446 1,672 1,942 货币资金 912 608 387 243 246 营业成本 553 655 714 822 944 应收票据 0 2 1 1 1 营业税金及附加 12 11 12 14 16 应收账款 167 193 173 200 232 销售费用 37 39 37 42 49 预付账款 8 10 11 12 14 管理费用 142 146 136 157 183 存货 7 8 8 9 10 研发费用 24 52 48 56 65 其他 169 74 73 74 76 财务费用 238 263 258 271 275 非流动资产 7,899 8,573 9,163 9,653 10,083 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投资 733 739 739 739 739 投资净收益 28 22 22 22 23 固定资产（合计） 4,862 5,120 5,687 6,194 6,639 其他 9 11 8 8 9 无形资产 1,153 1,298 1,298 1,298 1,298 营业利润 294 414 270 340 443 其他 1,151 1,416 1,438 1,422 1,407 营业外收支 -2 1 0 0 0 资产总计 9,162 9,468 9,815 10,191 10,662 利润总额 292 415 270 340 443 流动负债 2,544 1,635 1,521 1,619 1,730 所得税 48 74 54 62 83 短期借款 1,735 389 89 89 89 净利润 244 341 216 279 361 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 19 44 28 36 47 应付账款 102 126 173 199 229 归属母公司净利润 224 296 188 242 314 其他 707 1,120 1,259 1,331 1,411 EBITDA 874 1,111 970 1,112 1,278 非流动负债 3,913 4,835 5,221 5,221 5,221 EPS（当年）（元） 0.50 0.65 0.41 0.53 0.69 长期借款 3,077 3,901 4,251 4,251 4,251 其他 836 934 970 970 970 现金流量表单位：百万元 负债合计 6,457 6,470 6,742 6,840 6,950 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 334 354 383 419 466 经营活动现金流 849 1,056 970 1,107 1,254 归属母公司股东权益 2,371 2,643 2,690 2,933 3,246 净利润 244 341 216 279 361 负债和股东权益 9,162 9,468 9,815 10,191 10,662 折旧摊销 370 457 442 501 560 财务费用 250 267 277 282 282 重要财务指标 单位：百万元 投资损失 4 -28 -22 -22 -22 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -21 30 95 67 73 营业总收入 1,263 1,547 1,446 1,672 1,942 其它 33 -17 -37 1 2 同比（%） 16.1% 22.5% -6.5% 15.6% 16.2% 投资活动现金流 -1,627 -909 -983 -969 -969 归属母公司净利润 224 296 188 242 314 资本支出 -369 -296 -991 -992 -992 同比（%） -17.3% 32.0% -36.6% 29.0% 29.5% 长期投资 -1,324 -622 0 0 0 毛利率（%） 56.2% 57.6% 50.6% 50.8% 51.4% 其他 67 9 8 22 23 ROE% 9.5% 11.2% 7.0% 8.3% 9.7% 筹资活动现金流 390 -5 -207 -282 -282 EPS(摊薄)(元) 0.49 0.65 0.41 0.53 0.69 吸收投资 0 5 -22 0 0 P/E 22.81 17.28 27.25 21.13 16.32 借款 2,130 -521 50 0 0 P/B 2.16 1.94 1.90 1.75 1.58 支付利息或股息 -369 -395 -391 -282 -282 EV/EBITDA 15.69 12.54 10.85 9.60 8.34 现金流净增加额 -451 145 -221 -145 3 研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，2021年/2022年新财富入围，2022年金牌分析师交运行业第一名，2022年金麒麟新锐分析师第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行