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2025三季报点评：营收利润阶段承压，毛利率现金流显著改善

2025-11-18 国泰海通证券 xx翔

中钢国际2025年前三季度归母净利润下降13.2%，主要受国内钢铁行业“减量提质”影响及公司主动优化业务结构所致。毛利率同比显著改善，达到15.26%，费用率6.33%，归母净利率6.06%。经营性现金流同比改善，应收账款大幅下降35.7%，应收账款/营收降至34.8%。新签订单107亿元，同比下降29.3%，其中境内订单增长46%，境外订单下降46.5%。公司积极发挥国际化经营优势，服务宝武国际化战略，预计“十五五”时期为中国宝武绿色低碳冶金产业发展提供专业化工业工程技术服务。维持“增持”评级，目标价9.14元，主要基于国内钢铁工程行业需求承压的判断，下调2025-2027年EPS预测至0.51/0.56/0.60元。风险提示包括钢铁行业下行风险和海外项目经营风险。

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