新力量New Force总第 4907 期

2025-11-20 第一上海证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：零跑汽车海外市场增长显著，2026年冲击百万销量目标。
Q3业绩表现：营收194.5亿元，同比增长97.3%，毛利率14.5%；净利润1.5亿元，连续季度盈利；交付量173,852台，同比增长101.8%，连续8个月居中国新势力月销冠军。
海外进展：10月海外销量1.2万台，预计11月订单超1.56万台；马来西亚和欧洲本地化产能项目进入落地阶段，预计2026年分别投产。
新品发布：2026年将推出LAFA5、D19、MPV、A平台产品，巩固20万以内市场并向上突破，延续成本定价策略。
销量目标：2025年提前完成50万交付，2026年冲击百万销量、千亿应收、50亿净利润；年底销售渠道将突破1000家，明年年底突破1500家，向四五线城市下沉。
研究结论：预测2025-2027年销量分别为61万、97万、126万辆，收入分别为686亿、1167亿、1578亿元，归母净利润分别为6.7亿、48.5亿、86.9亿元；给予2026年20倍PE估值，目标价79港元，给予买入评级。