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新力量New Force总第4901期

2025-11-12 第一上海证券测试专用号2高级版

核心观点：中国财险正通过非车业务结构转型与海外扩张双轮驱动，开启第二增长曲线。国内市场非车险业务已成为保费增长核心引擎，海外市场国际化战略助力中国企业出海，开启第二增长曲线。
关键数据：
- 2025年前三季度：保险服务收入3859亿元（同比增长5.9%），车险收入2276亿元（同比增长3.7%），非车险收入1583亿元（同比增长9.3%）；净利润403亿元（同比增长50.5%）；总投资收益359亿元（同比增长33%），年化总投资收益率5.4%（同比上升0.8个百分点）。
- 非车险占比：50.3%，超过车险。
- 目标：2025年车险综合成本率控制在96%以内，非车险综合成本率控制在99%以内。
研究结论：
- 非车险业务拐点已至，未来成本持续优化将提升承保利润率。
- 国际化战略深度嵌套在中国企业“走出去”和人民币国际化背景下，聚焦新能源车出海和海外基础设施建设，已成功落地香港和泰国，未来有望辐射欧洲及东南亚。
- 目标价23.3港元，维持买入评级，预计2025-2027年归母净利润分别为515/543/591亿元（同比增长60%/5%/9%）。
重要风险：行业保费因政策导致下降，汽车保有量下滑导致车险保费收入规模下降。

新力量New Force总第4901期

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