有色金属行业2025年三季报综述：宏观宽松预期叠加不确定性增强，有色行业整体表现亮眼

2025年第三季度，全球宏观环境不确定性仍在，降息预期有所升温，推动金属价格整体上抬，同时部分金属上游供给扰动加剧，为价格提供坚实支撑。进入三季度，美国非农就业数据走弱，对经济下行风险加大的担忧有所升温，鲍威尔在杰克逊霍尔会议中明确释放降息信息，贵金属价格一路上行。工业金属方面，印尼自由港铜矿矿难事件使得本就刚性的供给更加紧张，约束铜价下限。能源金属价格在三季度出现明显反弹，带动公司盈利能力进一步收窄放缓，行业反弹可期。

2025年前三季度，有色金属行业整体实现营业收入2.82万亿元，较2024年同期增长9.3%，实现归母净利润1512.88亿元，大幅增长41.55%。分板块来看，能源金属表现最为亮眼，归母净利润同比增长385.53%；贵金属实现收入、利润双增，增幅分别达到35.02%、62.31%；工业金属、小金属归母净利润同比分别增长32.47%、43.12%，均显著快于收入增速。

贵金属方面，降息预期支撑金价持续上行。前三季度，LME现货黄金均价同比上涨39.52%，LME现货白银均价同比上涨28.75%。贵金属板块实现营业收入2995.43亿元，同比增长35.02%，实现归母净利润147.26亿元，大幅增长62.31%。

工业金属方面，降息预期升温，部分金属供给扰动加剧。前三季度，LME铜现货均价同比增长4.71%，LME铝现货均价同比增长8.44%。工业金属板块实现营业收入2.09万亿元，同比增长5.45%，实现归母净利润1097.81亿元，增长32.47%。

能源金属方面，板块或已筑底，反弹可期。前三季度，国产碳酸锂和氢氧化锂均价同比分别下降25.17%、21.47%，但第三季度出现反弹。金属钴均价同比增长6.78%。能源金属板块实现营业收入1297.95亿元，同比增长13.15%，实现归母净利润97.68亿元，同比增长385.53%。

维持行业“推荐”评级。建议关注：紫金矿业、中金黄金、山东黄金、洛阳钼业、西部矿业、铜陵有色、海亮股份、藏格矿业、赣锋锂业、华友钴业。

风险提示：主要经济体关税不确定性；美联储降息节奏存不确定性；宏观经济复苏不及预期；地缘政治风险；数据引用风险。