通信行业2024年三季报综述：AI快速发展，光模块业绩表现亮眼

证券研究报告 通信报告日期：2024年11月14日 AI快速发展，光模块业绩表现亮眼 ——通信行业2024年三季报综述 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持）最近一年走势 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 《5G-A持续快速发展，关注人工智能相关投资机会—通信行业周报》2024.07.08 《5G-A助力低空经济快速发展，关注车路云一体化相关机会—通信行业周报》2024.06.24 《5G-A快速发展，助力低空经济腾飞—通信行业周报》2024.04.28 请认真阅读文后免责条款 摘要： 通信行业：2024年前三季度我们重点覆盖的93家通信行业上市公司合计实现营业收入18535.12亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润合计1775.24亿元，同比增长8.07%；行业毛利率为29.06%，同比提升0.74个百分点；净利率为9.58%，同比提升0.38个百分点。其中光模块行业业绩表现亮眼，AI技术的快速发展有望带动光模块需求持续增长；三大运营商收入保持稳定，盈利能力有所提升，5G-A的快速发展也有望带动运营商业绩提升；同时5G-A快速发展有望给通信设备制造商带来增量需求；我国卫星的快速发展也有望给卫星互联网行业带来机遇。据此，我们维持通信行业“推荐”评级。 运营商：三大运营商收入保持稳定，盈利能力有所提升。三大运营商在2024年前三季度实现营收14735.49亿元，同比增长2.45%，实现归母净利润1485.18亿元，同比增长5.94%。2024年前三季度我国三大运营商5G用户数持续增长，截至2024年9月末，我国三大运营商5G用户数达11.70亿户。5G-A的快速发展也有望带动运营商业绩提升。个股关注中国移动（600941.SH）、中国联通(600050.SH)、中国电信(601728.SH)。 光模块行业：受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。我们重点研究的11家光模块行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入536.12亿元，同比增长36.03%；实现归母净利71.57亿元，同比增长156.74%。从需求端来看，美国四大科技公司资本开支快速增长，有望带动光模块需求持续提升，关注800G放量及1.6T光模块产品进展：中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）、新易盛（300502.SZ）。 通信设备制造企业：我们重点研究的11家通信网络设备及器件行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入1163.57亿元，同比增长2.84%；实现归母净利88.13亿元，同比下滑1.86%。关注5G-A快速发展带来的增量需求，个股关注中兴通讯（000063.SZ）、紫光股份（000938.SZ）、移远通信（603236.SH）。 卫星互联网：我们重点研究的10家卫星互联网行业上市公司2024年前三季度共实现营业收入194.62亿元，同比下滑14.36%；实现归母净利8亿元，同比下滑17.14%。按照规划，2025年，“千帆星座”将完成一期648颗卫星的部署，初步构建全球覆盖的卫 星互联网系统。据预测，到2025年，我国卫星互联网市场规模有 望达到446.92亿元，相关卫星互联网标的有望受益，个股关注中国卫通（601698.SH）、中国卫星（600118.SH），华测导航 （300627.SZ）。 风险提示：宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据；AI发展进度不及预期；贸易摩擦加剧；重点关注公司业绩不达预期。 表：重点关注公司及盈利预测 股票代码 股票简称 2024/11/13 EPS（元） PE 投资评级 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600941.SH 中国移动 105.03 6.16 6.48 6.82 7.20 17.05 16.21 15.39 14.60 未评级 601728.SH 中国电信 6.70 0.33 0.36 0.39 0.42 20.14 18.65 17.31 16.13 未评级 600050.SH 中国联通 5.46 0.26 0.29 0.32 0.35 21.25 19.06 17.20 15.59 未评级 000063.SZ 中兴通讯 35.44 1.95 2.11 2.37 2.66 18.18 16.80 14.95 13.32 增持 000938.SZ 紫光股份 28.93 0.74 0.82 1.05 1.24 39.34 35.08 27.64 23.33 未评级 300308.SZ 中际旭创 156.30 2.71 4.45 7.12 9.37 57.73 35.12 21.95 16.68 买入 300394.SZ 天孚通信 133.62 1.85 2.58 3.74 5.06 72.23 51.79 35.73 26.41 买入 300502.SZ 新易盛 141.98 0.97 3.30 5.65 7.83 146.37 43.02 25.13 18.13 买入 600118.SH 中国卫星 31.21 0.13 0.14 0.18 0.23 234.31 215.84 177.43 138.22 未评级 601698.SH 中国卫通 28.29 0.08 0.14 0.14 0.15 342.49 203.23 202.65 182.99 未评级 603236.SH 移远通信 57.33 0.34 2.04 2.78 3.53 167.24 28.07 20.61 16.26 未评级 300627.SZ 华测导航 39.60 0.83 1.06 1.37 1.75 47.94 37.21 28.98 22.66 未评级 数据来源：Wind，华龙证券研究所（本表中兴通讯、中际旭创、天孚通信、新易盛盈利预测取自华龙证券研究所，其余公司盈利预测及评级均取自Wind一致预期） 内容目录 12024年前三季度光模块行业表现亮眼1 2运营商：行业收入保持稳定，盈利能力有所提升3 2.12024年前三季度业绩回顾：行业收入保持稳定，盈利能力有所提升3 2.2运营商5G用户数持续增长，云业务收入快速提升4 3通信工程及服务行业、通信应用增值服务行业5 3.1通信工程及服务行业：三季度业绩承压5 3.2通信应用增值服务行业：三季度业绩稳定增长7 4光模块：高速光模块需求持续增长，关注相关受益标的9 4.12024年前三季度业绩回顾：三季度业绩保持高速增长9 4.2美国四大科技公司资本开支快速增长10 5物联网：三季度业绩保持增长，用户数持续增长12 6卫星互联网：业绩整体承压，关注卫星发展带来的行业机会14 7通信设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件行业16 7.1通信网络设备及器件：收入保持稳定，盈利短期承压16 7.2通信线缆及配套行业：收入稳定增长，盈利能力承压17 7.3通信终端及配件行业：收入小幅下滑，盈利能力有所提升19 8风险提示21 图目录 图1：2024年前三季度各子行业营收、归母净利情况2 图2：2024年前三季度各子行业盈利能力情况2 图3：2024年前三季度各子行业营收及归母净利同比变化2 图4：2024年前三季度各子行业毛利率及净利率同比变化2 图5：三大运营商5G用户数（百万户）4 图6：中国移动:平均每月每用户收入（元）4 图7：三大运营商云业务收入（亿元）4 图8：三大运营商资本开支（亿元）4 图9：微软2018Q1-2024Q3资本开支（亿美元）11 图10：亚马逊2018Q1-2024Q3资本开支（亿美元）11 图11：谷歌2018Q1-2024Q3资本开支（亿美元）11 图12：Meta2018Q1-2024Q3资本开支（亿美元）11 图13：中国物联网用户数（亿户）13 表目录 表1：三大运营商收入、归母净利对比（同环比单位：%）3 表2：三大运营商毛利率、净利率指标对比（%）3 表3：三大运营商三费率及同比情况(%)3 表4：通信工程及服务行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）5 表5：通信工程及服务行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）6 表6：通信工程及服务行业上市公司三费率及同比情况(%)6 表7：通信应用增值服务行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）7 表8：通信应用增值服务行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）7 表9：通信应用增值服务行业上市公司三费率及同比情况(%)8 表10：光模块行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）9 表11：光模块行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）9 表12：光模块行业上市公司三费率及同比情况(%)10 表13：物联网行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）12 表14：物联网行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）12 表15：物联网行业上市公司三费率及同比情况(%)13 表16：卫星互联网行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）14 表17：卫星互联网行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）14 表18：卫星互联网行业上市公司三费率及同比情况(%)15 表19：通信网络设备及器件行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）16 表20：通信网络设备及器件行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）16 表21：通信网络设备及器件行业上市公司三费率及同比情况(%)17 表22：通信线缆及配套行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）17 表23：通信线缆及配套行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）18 表24：通信线缆及配套行业上市公司三费率及同比情况(%)18 表25：通信终端及配件行业上市公司收入、归母净利对比（同环比单位：%）19 表26：通信终端及配件行业上市公司毛利率、净利率指标对比（%）19 表27：通信终端及配件行业上市公司三费率及同比情况(%)20 12024年前三季度光模块行业表现亮眼 2024年前三季度我们重点覆盖的93家通信行业上市公司合计实现营 业收入18535.12亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润合计1775.24亿元，同比增长8.07%；行业毛利率为29.06%，同比提升0.74个百分点；净利率为9.58%，同比提升0.38个百分点。细分子行业来看，三大运营商营收同比增长2.45%，归母净利润同比增长5.94%；通信工程及服务行业营收同比增长0.11%，归母净利润同比下滑28.83%；通信应用增值服务行业营收同比增长20.01%，归母净利润同比增长24.33%；光通信行业营收同比增长36.03%，归母净利润同比增长156.74%；物联网行业营收同比增长31.05%，归母净利润同比增长78.11%；卫星互联网行业营收同比下滑 14.36%，归母净利润同比下滑17.14%；通信网络设备及器件行业营收同比增长2.84%，归母净利润同比下滑0.17%；通信网络设备及器件行业营收同比增长2.84%，归母净利润同比下滑0.17%；通信线缆及配套行业营收同比增长8.51%，归母净利润同比下滑7.43%；通信终端及配件行业营收同比下滑6.32%，归母净利润同比增长10.74%。 从盈利水平来看，2024年前三季度，三大运营商同比有所提升，销售毛利率为29.65%，同比提升1.24个百分点，销售净利率为10.08%，同比提升0.33个百分点；通信工程及服务行业销售毛利率为15.13%，同比下滑0.93个百分点，销售净利率为2.48%，同比下滑1.01个百分点；通信应用增值服务销售毛利率为19.29%，同比下滑1.13百分点，销售净利率为8.12%，同比提升0.28个百分点；光模块行业盈利能力大幅提升，销售毛利率为29.65%，同比提升4.50个百分点，销售净利率为13.35%，同比提升6.28个百分点；物联网行业销售毛利率为20.42