有色行业2022年半年报综述：有色行业景气高企，锂业绩表现亮眼

行业深度报告 2022年10月01日 有色行业景气高企，锂业绩表现亮眼 ——有色行业2022年半年报综述 核心观点 2022H1有色金属行业景气高企，业绩保持高速增长。2022H1有色行业实现营业收入16078.9亿元，同比增长22.2%。利润方面，2022H1有色板块实现毛利润2042.9亿元，同比增长42.14%，板块毛利率达12.7%，同比去年增长1.8pct，呈持续上行趋势。2022H1有色板块实现净利润974.1亿元，同比增长89.8%，净利率为6.1%，同比增长2.2pct。2022H1有色金属行业呈高景气，业绩保持高速增长。 从个股方面来看，天齐锂业业绩表现亮眼。2022H1有色板块业绩持续提升，2022H1有色板块企业净利润增速排名前五的企业分别为天齐锂业、合金投资、宜安科技、盛新锂能、中矿资源，净利润增速分别为11939.97%、1299.41%、1203.11%、937.92%、663.85%，天齐锂业表现 亮眼。 从细分板块来看，2022H1锂、磁材、稀土板块营收增幅较大，锂板块与黄金板块净利润增速高。2022H1有色板块各子板块营业收入同比增幅可观，其中营业收入增幅前三的板块分别为锂、磁性材料、稀土，增幅分别为342.6%、59.0%、54.4%。净利润方面，2022H1各子板块净利润同比增速多数弱于去年同期，但锂板块与黄金板块表现较好，净利润增速高于有色板块平均。锂板块方面，2022H1净利润增速达1014.8%，主要受益于新能车需求高企拉动锂价上行。黄金方面，2022H1净利润增速达108.9%，高于去年同期的46.9%，主要受益于通胀高企以及强衰退预期拉动金价上行。 新能源汽车需求量持续增长，锂板块业绩大幅走强。2022年1-8月，我国新能源汽车销量达386万辆，同比增长114.56%；产量达407.4万辆，同比增长112.41%。2021年新能源汽车市场景气度高企，新能源汽车销量达350.7万辆，同比增长165.1%；产量达353.3万辆，同比增长 169.7%。在新能源汽车景气度的拉动作用下，锂价持续上行。截至2022 年9月29日，电池级碳酸锂均价报52.2万元/吨，同比上涨184.53%，氢氧化锂报价49.1万元/吨，同比上涨172.9%。锂板块相关公司业绩亮眼，其中天齐锂业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业2022H1净利润增速分别为11937.2%、937.9%、663.9%、412.0%。 投资建议 有色金属行业各项财务指标均呈现出明显的向好态势，行业景气度持续上行。同时，伴随全球汽车电动化转型的持续推进以及新能源汽车产业的持续发展，锂板块表现较为突出，伴随未来行业景气持续，相关标的或将受益，如：天齐锂业、赣锋锂业、江特电机等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期、环保政策变动、大宗商品价格异常波动。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名李子卓 资格证书S1710521020003 电子邮箱lizz@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【金属】锂价再上行，锂板块景气度将持续回暖_20220924》2022.09.25 《【金属】核电审批超预期，下游高景气有望带动钼价上行_20220918》2022.09.18 《【金属】库存低位下供给受限，铝有望迎来高景气周期_20220912》2022.09.12 《【金属】7月货币政策会议提示通胀未减弱，金价保值价值显著_20220904》2022.09.04 《【金属】7月经济数据整体偏弱，有色金属普遍承压_20220830》2022.08.30 行业研究 ·有色金属 ·证券研究报告 正文目录 1.有色行业景气上行持续，利润规模持续提升3 1.1.盈利能力良好，有色行业高景气度持续3 1.2.多企业净利润向好，天齐锂业业绩突出6 2.各子板块业绩普涨，锂与黄金业绩增速高7 3.净利率持续提升，锂板块企业业绩优异9 4.风险提示11 图表目录 图表1.2021年起有色板块营收高增3 图表2.2022H1有色板块营收增长22.2%3 图表3.2021年起有色板块毛利高增3 图表4.2022H1有色板块毛利增长42%3 图表5.有色行业毛利率见底回升4 图表6.有色行业季度毛利上涨4 图表7.有色行业销售费用下行4 图表8.有色行业销售费率下行4 图表9.有色行业管理+研发费用上行5 图表10.有色行业管理+研发费用率较为平稳5 图表11.有色行业财务费用呈下降趋势5 图表12.有色行业财务费率下行5 图表13.2020年起有色板块净利润高增6 图表14.2022H1有色板块净利润增长90%6 图表15.有色行业年度净利率波动上行6 图表16.有色行业季度行业净利率上行6 图表17.有色行业2022H1净利润增速前十7 图表18.有色金属细分板块季度营收增速情况7 图表19.有色金属细分板块季度毛利率情况8 图表20.有色金属细分板块季度费用率情况8 图表21.有色金属细分板块季度净利润增速情况9 图表22.有色金属细分板块季度净利率情况9 图表23.锂板块公司营收增速情况10 图表24.锂板块公司毛利率情况10 图表25.锂板块公司净利润增速情况10 图表26.锂板块公司净利率情况11 1.有色行业景气上行持续，利润规模持续提升 1.1.盈利能力良好，有色行业高景气度持续 2022H1有色板块营收增长22.2%。2022H1有色行业实现营业收入 16078.9亿元，同比增长22.2%。从年度数据来看，2021年有色板块实现营业收入2.77万亿元，同比增长36.9%，为近五年来历史新高。2016年至2021 年有色行业营业收入从1.26万亿元增长至2.77万亿元，年均复合增长率为 14.1%。 图表1.2021年起有色板块营收高增图表2.2022H1有色板块营收增长22.2% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2022H1有色板块毛利润同比增长42.14%。2022H1有色板块实现毛利润2042.9亿元，同比增长42.14%。从年度数据来看，2021年有色板块实现毛利润3080.2亿元，同比增长65.3%。2016年至2021年有色板块毛利润涨幅较大，年均复合增长率为18.1%。 图表3.2021年起有色板块毛利高增图表4.2022H1有色板块毛利增长42% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2022H1有色板块毛利率同比增长1.8pct。2022H1有色板块毛利率达 12.7%，同比去年增长1.8pct。从上半年数据来看，2020年-2022年，有色板块H1毛利率呈上行趋势。年度数据方面，2021年有色板块毛利率达 11.1%，自2017年板块毛利率持续下跌之后，首次出现明显上涨。 图表5.有色行业毛利率见底回升图表6.有色行业季度毛利上涨 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 有色板块销售费用整体下行，销售费用率同步下降。从销售费用绝对数额来看，2022H1有色板块销售费用为45.0亿元，同比降低20.3%，2021年有色板块销售费用为87.9亿元，同比减少19.1%，近三年来有色板块销售费用持续下行。从销售费率来看，2022H1有色板块销售费率为0.3%，同比下降0.1pct。 图表7.有色行业销售费用下行图表8.有色行业销售费率下行 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 有色板块管理及研发费用持续增长，费用率保持平稳。从管理费用与研发费用的绝对数额来看，2022H1有色板块管理与研发费用达421.6亿元，同比增长21.9%。从年度数据来看，2021年有色板块管理与研发费用达789.2亿元，同比增长28.1%，近6年来板块管理与研发费用持续增长。从管理与研发费率来看，2022H1有色板块管理与研发费率为2.6%，同比去年持平。 图表9.有色行业管理+研发费用上行图表10.有色行业管理+研发费用率较为平稳 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 有色板块财务费用率整体下行。从财务费用的绝对数额来看，2022H1有色板块财务费用为104.0亿元，同比减少17.1%。2021年有色板块财务费用达256.2亿元，同比减少10.5%，2016年至2021年有色板块财务费用增速放缓至负增长。2022H1有色板块财务费率为0.6%，同比去年下降0.3pct，有色板块财务费率总体呈下行趋势。 图表11.有色行业财务费用呈下降趋势图表12.有色行业财务费率下行 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2022H1有色板块净利润同比增长89.8%。2022H1有色板块实现净利润974.1亿元，同比增长89.8%。2021年有色板块实现净利润1154.5亿元，同比增长145.4%，创近五年来涨幅新高，2016年至2021年，有色板块净利润波动上行。 图表13.2020年起有色板块净利润高增图表14.2022H1有色板块净利润增长90% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 有色行业持续景气，板块净利率持续上行。2019年至2022年上半年，有色板块净利率总体上行，2022H1有色板块净利率为6.1%，同比增长2.2pct。2021年有色板块净利率为4.2%，同比增长1.8pct。2016年至2021年，有色板块净利润呈波动上行趋势，板块净利率历经小幅下跌后于2019年起底回升，板块景气度走高。 图表15.有色行业年度净利率波动上行图表16.有色行业季度行业净利率上行 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.多企业净利润向好，天齐锂业业绩突出 2022H1有色板块业绩持续提升，天齐锂业业绩增长亮眼。2022H1有色板块企业净利润增长持续提升，净利润增速排名前五的企业分别为天齐锂业、合金投资、宜安科技、盛新锂能、中矿资源，净利润增速分别为11939.97%、1299.41%、1203.11%、937.92%、663.85%。 图表17.有色行业2022H1净利润增速前十 排名 证券代码 证券简称 2022H1净利润增速 1 002466.SZ 天齐锂业 11937.16% 2 000633.SZ 合金投资 1299.41% 3 300328.SZ 宜安科技 1203.11% 4 002240.SZ 盛新锂能 937.92% 5 002738.SZ 中矿资源 663.85% 6 002460.SZ 赣锋锂业 412.02% 7 300337.SZ 银邦股份 369.73% 8 603876.SH 鼎胜新材 292.47% 9 002378.SZ 章源钨业 280.48% 10 002182.SZ 云海金属 253.30% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.各子板块业绩普涨，锂与黄金业绩增速高 2022H1有色板块各子板块营收实现全线增长，锂、磁材、稀土板块涨幅较大。2022H1有色板块各子板块营业收入同比增幅可观，其中营业收入增幅前三的板块分别为锂、磁性材料、稀土，增幅分别为342.6%、59.0%、54.4%。 图表18.有色金属细分板块季度营收增速情况 二级行业 三级行业 20212Q 20213Q 20214Q 20221Q 20222Q 工业金属 铜 52.3% 44.1% 38.7% 16.9% 12.1% 铝 52.0% 50.4% 47.4% 40.4% 24.8% 铅锌 36.9% 33.0% 38.8% 28.6% 26.5% 稀有金属 锂 52.1% 64.5% 104.2% 314.4% 342.6% 稀土