宏观深度报告：2026年度展望：中国经济：中国经济接力赛

2026年中国经济将围绕“接力”展开，政策、供给、消费、财富和价格五个方面将延续2025年的趋势，同时孕育新的变化。

政策端，十五五规划将延续积极财政政策，预计赤字率稳定在4%，但增量资金可能少于2025年。关注“中途加油”的可能性，即年中经济压力加大时政策加码的节奏和力度。同时，将规范地方政府招商引资和税收优惠，保持合理的宏观税负。

供给端，AI将成为新动能的核心，关注AI的实物需求。AI将拉动投资，推动服务业新经济含量快速增长，并对传统行业如电力和铜等产生需求。预计2026年国内AI相关用电量将增长1.7倍，数据中心耗电量将增加175太瓦时。

消费端，以旧换新政策将延续，关注资金总量、补贴品类和服务消费补贴的变化。提高居民消费率，可借鉴十二五经验，关注直达消费者的普惠政策，如学前教育和育儿补贴、医保和养老金补贴，以及最低工资标准提高带来的收入增加。

财富端，股市“慢牛”将持续，房地产对经济和居民财富的拖累将进一步减弱。关注“止跌回稳”新政，如房贷贴息政策。

价格端，预计CPI小幅正增长0.5%，PPI降幅收窄至-0.9%。食品价格可能温和改善，但油价压力仍然较大。核心CPI回升动力可能弱于2025年，旅游价格带动下，非居住服务明年可能前高后低，整体可能略强于今年。“反内卷”政策将影响PPI走势，但去产能力度可能相对有限。

风险提示：美国关税政策、国内宏观政策不确定性、房地产市场走势。