2025年三季报点评：Q3净利润突破新高，汽车业务单季首次盈利

核心观点与关键数据

业绩概览

• 2025年前三季度：营收3403.70亿元（同比增长32.49%），经调整净利润328.17亿元（同比增长73.47%），毛利率22.8%（同比增长1.7个百分点），经调整净利率9.6%（同比增长2.2个百分点）。
• 单季度表现（25Q3）：营收1131.21亿元（同比增长22.3%），经调整净利润113.11亿元（创历史新高，同比增长80.9%，环比增长4.4%），经调整净利率10.0%。

业务板块分析

• 智能电动汽车及AI等创新业务：营收290亿元（同比增长199.2%，创历史新高），首次实现单季度盈利，毛利率25.5%（同比增长8.4个百分点）。交付新车108796台，ASP约26.01万元/台。Xiaomi YU7系列在中国大陆SUV销量排行榜中排名第一。
• 智能手机业务：营收459.69亿元（同比下降3.1%），毛利率11.1%（同比下降0.6个百分点）。出货量4330万台（同比增长0.5%），全球市场份额13.6%。新一代智能旗舰手机Xiaomi 17系列开售首月销量同比增长约30%，产品结构优化。
• IoT业务：营收275.52亿元（同比增长5.6%），毛利率23.9%（同比增长3.2个百分点）。平板、TWS耳机和可穿戴腕带设备全球出货量分别排名第五、第二和第一。
• 互联网服务业务：营收93.81亿元（同比增长10.8%），毛利率76.9%（同比下降0.6个百分点）。广告业务收入72亿元（同比增长17.4%，创历史新高）。全球月活跃用户数达7.42亿（同比增长8.2%）。

研发与战略

• 研发投入：25Q3投入91亿元（同比增长52.1%），预计全年投入超300亿元。研发人员总数达24871人（创历史新高）。
• 人工智能领域：推出Xiaomi MiMo-Audio语音开源大模型，实现语言、多模态、语音全系列模型矩阵完整战略布局。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司多品类协同发力和汽车业务强势产品周期。
• 财务预测（2025-2027年）：营业收入分别为4757.58/5796.69/7059.53亿元，归母净利润分别为422.89/467.87/630.03亿元，对应PE分别为22/20/15倍。

风险提示

• 下游需求不及预期，行业竞争加剧，上游原材料涨价。