2023年三季报点评：Q3盈利10.7亿，单季历史新高，较19Q3增长63%，旺季票价弹性充分显现

公司公告2023年三季报：23Q3盈利10.7亿，历史单季新高，较19Q3增长63%。财务数据：1）2023Q3：营收65.5亿，同比+112.8%，较19年+32.5%，盈利10.7亿，扣非后盈利10.7亿，19Q3盈利6.6亿，23Q3较19Q3增长63%，充分展现旺季票价弹性。Q3人民币升值0.6%，测算汇兑收益0.4亿。2）前三季度：营收158.8亿，同比增加144.8%，较19年+22.1%；前三季度盈利11.3亿，扣非盈利11.2亿，19前三季度盈利12.4亿，前三季度人民币贬值3.1%，测算汇兑损失2.7亿。3）其他收益：Q3其他收益2.8亿元，同比+84%，前三季度实现6.8亿，同比+40%。 经营数据：23Q3：ASK同比67.1%，较19年+23.8%，RPK同比+103.9%，较19年+22.9%，客座率86.3%，同比+15.5pct，较19年-0.7pct。前三季度：ASK同比+101.2%，较19年+17.4%，RPK同比+144.0%，较19年+13.1%，客座率82.7%，同比+14.5pct，较19年-3.2pct。 收益水平：单位收益超19年同期10.8%。1）测算23Q3客公里客运收益（含燃油附加费）0.57元，同比+8.4%，较19年同期+10.8%，座公里收益0.49元，同比+32.2%，较19年+10.0%。2）测算前三季度客公里客运收益0.53元，同比+6.9%，较19同期8.6%，座公里收益0.44元，同比+29.6%，较19年同期+4.5%。 成本费用：Q3单位扣油成本低于19年同期5.5%。1）23Q3营业成本47.5亿，同比+34.5%。其中航油成本17.2亿，同比增长24.6%，期内国内油价综采成本同比-24.9%。扣油成本30.3亿，同比+40.8%。座公里成本0.36元，同比-19.5%，较19年增长2.1%；座公里扣油成本0.23元，同比-15.8%，较19年-5.5%。2）前三季度营业成本128.3亿，同比+53.6%，测算航油成本46.7亿，同比+74.9%，座公里成本0.36元，同比-23.6%，较19年+2.5%，座公里扣油成本0.23元，同比-28.6%，较19年-5.5%。3）费用：23Q3年三费合计（扣汇）为6.7亿，同比+33.1%，扣汇三费率10.2%。前三季度扣汇三费合计18.7亿，同比+43.6%，扣汇三费率11.8%（注：不含研发费用）。 投资建议：1）盈利预测：考虑前三季度业绩及当前油价水平，我们调整23-25年盈利预测为预计分别实现归母净利8.0、28.7、34.4亿（原预测为15.0、30.1和36.1亿），对应23-25年EPS分别为0.36、1.30和1.55元，PE分别为40、11、9倍。2）强调23Q3起，我国航空业步入真正盈利大周期。Q3公司实现历史单季度新高10.7亿，较19Q3增长63%，充分展现旺季票价弹性。而Q3行业国际运力仅恢复约5成。按照最新冬春时刻计划，23冬春国际航线计划增班至19年7成。且10月27日，美国交通运输部宣布中美航线再增班，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（目前为24班）中美定期直航客运航班，若美方对等运营，合计70班，国际线再获突破。宽体机逐步飞向海外，过剩运力回归国际，价格端将更具支撑。继续强调Q3起我国航空业预计步入真正盈利大周期，24年Q1春运旺季或更值得期待。维持估值方式，给予24年18倍PE，维持目标市值517亿，目标价23.4元，预期较当前64%空间，强调“强推”评级。 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。 主要财务指标 图表1吉祥季度分拆（亿元） 图表2吉祥单季度净利（亿元） 图表3吉祥2019-2023国内客座率水平（%） 图表4吉祥2019-2023年国际客座率水平（%）