超长信用债探微跟踪：超长信用债涨不动？

存量市场特征

• 存量债收益率继续下行，与长端利率债走势同步。
• 关税与反制行为反复，进出口担忧下长端利率债强势上涨，带动存量超长信用债收益率下行。

一级发行情况

• 最新一周超长信用债发行再度放量，产业债品种新增规模明显增加。
• 发行利率持续下探，发行期限均值有增长趋势。
• 债牛环境下投资者对超长信用新债的认购情绪回温，但幅度不大。

二级成交表现

• 超长信用债指数涨幅不及利率长债，10年以上AA+信用债周度跌幅仅0.63%。
• 超长信用债成交表现未达预期，7年以上产业债成交笔数有所回升，但增长比例偏低。
• 投资者做多长久期信用债的情绪降温，10年以上信用债TKN成交占比下落至56.2%，达到24年来24.6%的低位。
• 保险依旧是超长信用债稳定配置端，公募基金持续追涨5-10年信用债，净买入规模超过去年牛市期间。
• 基金对于15年期以上信用债的偏好略有恶化，已连续两周减仓。
• 因同期限利率债收益率下行过快，价差视角下超长信用债信用利差波动走阔，15年活跃交易超长信用债价差走阔至24年来接近80%的历史分位。
• 4月超长信用债预期涨幅落空，但积累的浮盈盘仍在扩大，进出时点把握关键。

风险提示

• 统计数据失真：银行间债券交易到交割的时滞影响统计数据结果。
• 信用事件冲击债市：信用事件发生随机性，扰动债市情绪力度与事件性质及券种相关。
• 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策可能引起债市配置和交易惯性的变化。