2022年三季报预告点评：Q3销量同环比高增，“氢”“光”持续高景气

公司发布2022年前三季度业绩预告：取业绩预告中值，22Q1-Q3实现营收14.5亿元，同比+105.81%，归母净利4.23亿元，同比+111.52%，扣非归母净利4.02亿元，同比+125.67%。其中22Q3实现营收5.87亿元，同比+81.58%，归母净利2.03亿元，同比+156.53%，扣非归母净利1.9亿元，同比+152.59%。 Q3西宁一期产能利用率提升： 价格方面，根据百川盈孚数据，T700小丝束碳纤维价格环比略增、同比涨幅大，T300大丝束碳纤维价格环比下降，22Q3华东T300（48K）、T700（12K）碳纤维均价分别为132.98、264.57元/kg，同比涨幅分别为+1.25%、+13.58%，环比涨幅分别为-6.07%、+1.76%。T700级碳纤维公司销量占比超80%，中短期看高性能小丝束碳纤维价格坚挺。 产销量方面，截至22Q3，公司碳纤维产能1.45万吨，连云港3500吨+西宁一期1.1万吨（2022年5月建成投产），西宁一期目前运行产能利用率达90%+，产销量同比大幅增长来自西宁万吨项目产能释放。环比角度，22Q2产量环比22Q1有所下降，主因Q2西宁一期与二期项目公配管道对接工作+连云港本部定期停车检维修+连云港本部转产进行小丝束产品生产，预计Q3西宁一期产能利用率环比明显提升，公司通过装备优化+部分工艺参数调整，很好解决了西宁氧浓度和气压等因素带来的不同，扰动因素逐步消除。 成本方面，丙烯腈同比、环比大幅下降，Q3丙烯腈市场均价9513元/吨，同比-35.62%，环比-16.41%，当前价10500元/t，价格较8月低点高出22%；西宁电价较连云港基地有成本优势，青海省绿电占比达90%以上。 “氢”“光”持续高景气 产品结构方面，22H1公司在新能源“氢光风”领域产品销售占比约50%，其中氢能领域占比约30%，增速明显，主因CNG气瓶、储氢气瓶用量均有较大提升+西宁一期项目全线投产。公司高性能碳纤维在国内碳/碳复材领域市占率约60%、储氢气瓶领域市占率约80%；航空航天领域占比10%+，T800级碳纤维已完成商飞PCD预批准，T800级碳纤维预浸料应用验证进展顺利。 新增产能方面，西宁二期1.4万吨已于2021年10月开工建设，目前项目建设进展顺利，预计2022年底至2023年期间各生产线陆续投产。 工艺及降本方面，公司年产3000吨碳化线是全球单线规模最大的碳化线，生产同规格产品条件下，西宁4米宽幅碳化线电单耗较连云港本部2米碳化线电单耗下降10%-15%。 技术角度上，公司单线产能仍有进一步提高的可能性；同时，公司通过提高纺速、升级装备能力、智能化数字化手段等，不断实现降本增效。 投资建议：①碳纤维需求多维成长，国产替代正当时，中小丝束持续高景气，②公司产品型号基本对标日本东丽，下游应用领域广，高端民品业务占比高，客户优质，③干喷湿纺领头企业，技术积累深厚，单线产能全球居首，持续降本增效。基于3季度靓丽表现，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利为5.93、8.81、11.98亿元，10月14日收盘价对应动态PE分别为59X、40X和29X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业新增产能投放的风险；需求增速不及预期；原材料价格大幅波动。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）