聚酯周报2025年11月15日
PX
- 成本：原油市场多空交织，但交易逻辑不变。受美国政府停摆结束、欧美对俄制裁及乌克兰无人机袭击影响，油价重心支撑偏强，但供需格局依然偏弱，OPEC+增产压力及美国产量超预期和累库限制油价反弹空间，短期布油或在60-66美元/桶区间运行。
- 供需：11月亚洲及国内PX装置检修不多，下游PTA装置检修集中，PX供需预期偏弱。供应端，亚洲及国内PX开工有所回落，但国内MX供应宽松，工厂依靠MX补充PX开工，总开工率维持较高水平。需求端，能投100万吨PTA按计划停车，中泰120万吨提负至9成，PTA负荷调整至75.7%。
- 估值：中性偏高。短期海外调油需求带动，以及中期PX供需预期较好，PXN继续修复，自前一周的244美元/吨修复至255美元/吨附近。
- 观点：亚洲及国内PX负荷下降，但MX供应宽松，PX供应依旧维持在偏高水平；需求端短期支撑存在，但现货市场买气一般，12/1现货月差转为-4的C结构，12月现货浮动价走弱。油价整体支撑偏弱且终端需求逐步转弱，预计PX反弹持续性不足，上方空间有限。
- 策略：单边关注6800以上压力，高位震荡对待；套利月差暂观望。
PTA
- 供需：11月PTA装置检修计划仍较多，但10月终端及聚酯需求较预期好转，在聚酯低库存下预计负荷仍可维持相对高位，PTA供需预期紧平衡。供应端，能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，PTA负荷调整至75.7%。需求上，有几套瓶片和长丝装置检修，聚酯负荷降至90.3%附近。
- 估值：偏低。PTA现货加工费至186元/吨附近，TA2601盘面加工费242元/吨。
- PTA基差和月差：受调油需求及印度取消BIS认证提振，PTA绝对价格受到提振，但基差提振有限，PTA基差自TA01-71压缩至TA01-75附近。四季度PTA供需预期整体偏弱，TA月差反套为主，TA1-5价差略修复至-62。
- 观点：11月PTA供需预期紧平衡，但需求端预期逐步转弱，PTA基差和月差偏弱震荡。绝对价格短期受调油需求及印度取消BIS认证等利好提振，但油价驱动偏弱且终端需求逐步转弱，中期供需偏弱预期下PTA反弹空间受限。
- 策略：单边关注4800附近压力，短期或在4500-4800区间震荡；套利TA1-5滚动反套对待。
乙二醇
- 供应：国产MEG装置检修较多，但镇海石化装置重启升温，国内供应仍维持高位。北美与中东乙二醇开工负荷高位，11月海外船货到货较为集中，近期港口将持续累库。
- 库存：船货到港较多，同时发货量下滑，港口库存大幅增加，截至11月10日，港口库存提升至66.1万吨。
- 期现结构与月差：基差走弱，且供需预期偏弱，1-5月差承压。
- 估值：纵向估值MEG现货价格重心下移，油价先扬后抑，煤价下跌，使得MEG油制利润震荡，煤制利润延续下滑。横向估值EO价格持稳，EG现货价格重心下移，EO和EG价走扩，至周五EO-1.25*EG价差为1062.5元/吨。
- 观点：短期刚需支撑尚可，但供应仍较高，叠加港口累库，MEG上方承压。
- 策略：单边行权价不低于4100的看涨期权卖方持有；套利EG1-5逢高反套供应端。
短纤
- 供需：短纤周度供需延续偏弱格局。供应端，直纺涤短负荷持稳至97.5%。需求上，下游纯涤纱及涤棉纱盘整走货，销售尚可，库存略有去化，目前纯涤纱负荷持稳至66%。
- 加工费：直纺涤短加工差适度压缩至1000~1100区间。目前短纤现货加工费至1026元/吨附近，PF2601盘面加工费至907元/吨，PF2602盘面加工费至892元/吨。
- 观点：短期供需格局偏弱，短纤加工费逐步压缩。
- 策略：单边PF02单边同PTA，短期或在6100-6400区间运行；套利PF盘面加工费在800-1000区间震荡，逢高做缩为主。
瓶片
- 供需：11月瓶片供需宽松格局不变。供应端，珠海两套30万吨聚酯瓶片装置停车检修，预计12月下旬附近重启。需求端，终端需求传统淡季，下游软饮料行业开工在55%附近，油厂开工或小幅提升至55%附近；PET片材行业开工稳定在50-60%附近。
- 库存：瓶片社会库存大概率进入季节性累库通道，工厂库存小幅提升。截至11月14日，工厂实物库存天数在16.27天附近，较上期+0.46天。
- 估值：PR及加工费跟随成本端变化。原料PTA表现强势，瓶片市场成交气氛一般，贸易商多随行就市，短期瓶片利润仍有支撑，周度平均现货加工费为446.15元/吨，较上期-16.74元/吨。
- 观点：PR跟随成本端波动为主，加工费受供需提振有限，跟随原料成本动态变化。
- 策略：单边PR单边同PTA；套利PR主力盘面加工费预计在300-450元/吨区间波动。
