核心观点
- 10月猪价触底反弹但上行支撑不足,11月猪价回调。
- 供应端企业为加速资金回笼下调出栏体重,需求端消费支撑不足。
- 能繁母猪存栏量环比下降,但三方数据存在分歧,产能调减意愿有限。
- 政策调控叠加价格低迷,产能去化有望加速,猪价有望在2026年下半年迎来向上拐点。
- 优质产能成本优势凸显,并在调控完成后迎来更好的盈利弹性。
- 行业指数PB有所回升,但仍处历史中位数以下,板块估值具备安全边际。
关键数据
- 2025年10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为25.80元/公斤、12.57元/公斤和23.41元/公斤。
- 9月末能繁母猪存栏量4035万头,环比下降0.70%。
- 截至2025年11月14日,行业平均自繁自养生猪头均盈利-114.81元,外购仔猪盈利-205.64元/头。
研究结论
- 建议关注成本行业领先,业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份,其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。
- 风险提示:畜禽价格波动风险,上市企业出栏量扩张不及预期,动物疫病风险,企业成本控制不及预期等。