农林牧渔行业周报：猪价继续下跌，产能去化有望加速

生猪：猪价继续下跌，产能去化有望加速。1）节后消费明显回落，猪价承压走弱。 双节后市场消费需求显著回落，叠加养殖端出栏增加，猪价继续下调。10月12日猪价15.19元/公斤，周环比-3.98%。10月13日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-133.07/-208.09元/头，较9月29日环比-62.37/-62.11元/头。2）9月猪企出栏环比增长、均价环比下滑。量上，9月15家猪企共出栏生猪708.95万头，环比+3.77%， 同比+23.89%， 其中温氏股份/新希望/大北农出栏量环比分别+5.62%/+4.36%/+10.49%， 牧原股份/天邦食品/天康生物环比分别-5.27%/-8.74%/-7.91%。价上，9月12家猪企生猪销售均价为16.06元/公斤，环比-4.58%，其中牧原股份/温氏股份/新希望均价为15.82/16.22/15.97元/公斤，环比-3.24%/-3.68%/-3.97%。3）产能持续去化，9月多口径能繁降幅环比扩大。7月末猪价快速上涨后，8月初开始猪价震荡下跌，双节后猪价跌破16元/公斤，养殖亏损幅度扩大，行业资金压力加剧。9月钢联/涌益能繁母猪存栏环比-0.41%/-0.27%，较前值（8月环比+0.29%/+0.04%）由增转负。展望后市，消费旺季带动下，23q4猪价预计整体上涨但幅度有限，节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。现金流紧张/仔猪跌价、商品猪价偏弱/预期悲观背景下，行业产能去化有望加速。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原、温氏，弹性标的华统、巨星、唐人神。 白鸡：白鸡价格下滑，9月禽企业绩承压。1）鸡源充足叠加需求回落，毛鸡价格走低。目前市场鸡源供给充足，叠加双节后下游消费低迷，分割品价格下跌，毛鸡价格持续下行。受毛鸡跌价影响，鸡苗价格走低。10月13日白羽肉鸡价格为7.55元/公斤，周环比-6.21%，鸡苗价格为2.36元/羽，周环比-7.81%。2）9月祖代更新量9.44万套，环比-55%。根据协会数据，2023年9月祖代更新量9.44万套，环比-54.48%，1-9月累计更新99.19万套，同比+ 31.05%。9月祖代换羽量为0，1-9月换羽量合计15.42万套，同比-24.52%。根据钢联数据，1-9月全国祖代更新量中国内自繁量（包含科宝自繁）63.29%，国外引种量占36.71%。3）9月白鸡价格下滑，禽企销售承压。9月行业鸡肉和鸡苗价格均出现不同程度的下滑，上市公司与行业变动趋势一致。9月圣农发展、仙坛股份鸡肉价格分别为1.11万元/吨和0.97万元/吨，环比-2.74%和-0.20%。9月民和股份鸡苗均价2.03元/羽，环比-28.84%。截至10月8日，协会父母代后备存栏1661.93万套，年内低点较年初下滑15.69%，在产父母代供给拐点将至，预期23Q4起在产父母代进入下行通道，商品代价格景气提升。建议关注圣农发展、民和股份、益生股份。 种业：转基因产业化持续推进，23年试点范围扩大至5省区。全球厄尔尼诺现象来袭叠加国际环境复杂多变，粮食安全重要性日益提升，转基因技术能够增产增效，对保障粮食安全具有重要意义。2021年国家启动转基因玉米大豆产业化试点工作，在科研试验田开展，2022年扩展到内蒙古、云南的农户大田，今年试点范围扩展到5个省区20个县并在甘肃安排制种。我国种业政策频发，转基因商业化或加速落地，建议关注转基因技术储备丰富的龙头种企，建议关注大北农、隆平高科。 风险提示：动物疫病暴发、大宗商品价格波动、自然灾害等风险。 1.行业观点更新 1.1.生猪养殖：猪价承压走弱，产能去化有望加速 1.1.1.行业：节后消费明显回落，猪价承压走弱 猪价承压走弱，二育以观望为主。双节后市场消费需求显著回落，叠加养殖端出栏增量，猪价继续下调。10月12日生猪均价为15.19元/公斤，周环比-3.98%。 10月13日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-133.07/-208.09元/头，较9月29日环比-62.37/-62.11元/头。根据涌益资讯，目前二次育肥群体未形成连续补栏动作、且多以轮出换补操作为主。10月1-10日二次育肥销量占比达3.56%，较9月31-30日-0.40pct。 图1：全国生猪均价 图2：自繁自养生猪养殖利润和外购仔猪养殖利润 图3：2023年6-10月二次育肥情况 冻品出库缓慢，屠企宰量低位震荡。双节后消费表现一般，屠企冻品出库缓慢，屠宰量低位震荡。根据涌益资讯，10月12日样本企业日均屠宰量为14.35万头，周环比+0.05%。10月猪价震荡走低，鲜肉价格下滑，与冻品价差缩小，一定程度上抑制冻品出库，屠企冻品库存下降缓慢。10月12日屠企冻品库容率为16.92%，周环比+0.06pct，鲜销率为92.9%，周环比-0.5pct。 图4：涌益样本点日屠宰量（万头） 图5：河南中大型屠宰场白条头均利润（元/头） 图6：样本屠宰企业冻品库容率 图7：样本屠宰企业鲜销率 部分地区提前出栏非标猪源，生猪均重小幅下滑。10月7-10月12日200kg/150kg与标猪价差分别为0.34/0.32元/斤，环比+0.03/-0.01元/斤。根据钢联数据，目前行业资金压力较大，部分地区存在提前售卖非标体重段猪源的现象，生猪交易均重小幅下滑。10月7-10月12日全国生猪出栏均重为122.79公斤，周环比-0.22%。 图8：全国商品猪月度出栏量（涌益资讯样本） 图9：全国生猪出栏均重（kg） 图10：90kg-150kg以及150kg以上猪出栏占比 图11：200kg/150kg与标猪价差（元/斤） 仔猪价格下跌，亏损幅度继续扩大。根据涌益资讯，10月12日规模场15公斤仔猪价格为279.00元/头，周环比-5.74%。截至10月10日，全国14省份规模场7kg仔猪平均价格160.71元/头，周环比-12.45%，头均亏损扩大至200元（按行业平均成本线360元/头计算）。仔猪价格持续下滑，一方面系冬季气温降低、仔猪成活率下降，当前为仔猪补栏淡季；另一方面商品猪价持续偏弱运行，产业信心不足。 图12：规模场15公斤仔猪价格（元/头） 图13：全国14省份规模场7kg仔猪平均价格（元/头） 猪价持续低迷，产能去化有望加速。7月末猪价快速上涨后，8月初开始猪价震荡下跌，从高点17+元/公斤下跌至16元/公斤左右，双节后猪价跌破16元/公斤，养殖亏损已近9个月，行业资金压力加剧。叠加生猪产能充足、冻品库存高位且消费较为弱势，目前市场情绪较为悲观，9月多口径能繁降幅环比扩大。根据钢联数据，9月能繁母猪存栏环比-0.41%，较前值（8月环比+0.29%）由增转负，其中规模场能繁环比-0.41%（8月+0.32%），散户能繁环比-0.42%（8月-0.42%）。 根据涌益咨询，9月能繁母猪存栏环比-0.27%，较前值（8月环比+0.04%）由增转负，其中中大型猪场环比-0.23%（8月+0.20%）。展望后市，消费旺季带动下，23q4猪价预计整体上涨但幅度有限，节后需求回落24H1猪价或再次进入下行区间。现金流紧张/仔猪跌价、商品猪价偏弱/预期悲观背景下，行业产能去化趋势不改。目前板块估值低位，建议关注稳健龙头牧原、温氏，弹性标的华统、巨星、唐人神。 图14：全国能繁母猪存栏及其环比变动（更新至8月） 图15：涌益样本点能繁母猪存栏及其环比变动（更新至9月） 图16：钢联样本点能繁母猪存栏及其环比变动（更新至9月） 1.1.2.公司：9月猪企出栏环比增长，均价小幅下滑 9月上市猪企出栏量环比增长。除牧原股份外，9月15家猪企共出栏生猪708.95万头，环比增长3.77%，同比增长23.89%。9月多数企业生猪出栏量环比分化，温氏股份、新希望、大北农出栏量环比分别增长5.62%、4.36%和10.49%，牧原股份、天邦食品、天康生物环比分别减少5.27%、8.74%和7.91%。虽环比增减出现分化，但与去年同期相比，多数猪企出栏量大幅增长。 表1：生猪养殖上市公司9月生猪销售情况公司名称9月出栏量（万头） 图17：15家猪企生猪销量变动情况 图18：13家上市猪企月度销售收入（亿元） 9月生猪销售均价小幅下滑。9月多数企业均价在15-17元/公斤区间，12家猪企生猪销售均价为16.06元/公斤，环比-4.58%，其中牧原股份/温氏股份/新希望均价为15.82/16.22/15.97元/公斤，环比-3.24%/-3.68%/-3.97%。量增价减，9月猪企销售收入环比小幅上涨，9月13家猪企生猪销售收入合计107.01亿元，环比+4.23%。 1-9月出栏计划完成度平均为69.31%。2023年1-9月11家猪企年度出栏完成度为69.31%，其中大北农（79.25%）、唐人神（75.17%）、傲农生物（74.01%）、出栏完成度位于行业前列。整体来看，大部分上市猪企出栏节奏正常，在下半年消费旺季带动下，生猪出栏量有望进一步增长，全年出栏计划有望顺利完成。 图19：部分上市猪企生猪出栏计划完成度 图20：上市猪企商品猪销售均价（元/公斤） 9月猪企商品猪均重增减不一。9月*ST正邦/大北农/温氏股份/新希望生猪出栏均重分别为110.74/118.50/101.08/105.42元/公斤 ， 环比-6.67%/+3.47%/-11.43%/+2.13%。 图21：上市猪企生猪出栏均重（元/公斤） 1.2.白羽肉鸡：供给收缩逐级传导，白鸡周期反转在即 1.2.1.行业：鸡源充足叠加需求回落，毛鸡价格走低 鸡源充裕叠加双节后需求低迷，毛鸡价格继续走低。根据钢联数据，目前市场鸡源供给充足，需求端双节后下游消费低迷，分割品价格下跌，屠企库存高位，供需关系影响下，毛鸡价格持续下行。受毛鸡跌价影响，鸡苗价格走低。10月13日白羽肉鸡价格为7.55元/公斤，周环比-6.21%，鸡苗价格为 2.36元/羽，周环比-7.81%。10月13日父母代种鸡/白羽肉鸡养殖利润分别为-0.34/-2.70元/羽，亏损幅度周环比+142.86%/-6.25%。 图22：白羽肉鸡产业链价格 图23：白羽鸡产业链各端利润 9月祖代更新量9.44万套，环比-55%。根据中国畜牧业协会数据，2023年9月祖代更新量9.44万套，环比-54.48%，1-9月累计更新99.19万套，同比+31.05%。9月祖代换羽量为0，1-9月换羽量合计15.42万套，同比-24.52%。根据钢联数据，按更新来源划分，1-9月全国祖代更新量中国内自繁量（包含科宝自繁）63.29%，国外引种量占36.71%；按品种划分，1-9月科宝占比17.54%，圣泽901占比23.50%，AA+/罗斯占比26.12%，沃德188占比10.45%，利丰占比22.39%，广明2号无更新。 图24：2023Q3我国白羽肉鸡祖代更新量各品种占比 图25：白羽肉鸡父母代鸡苗销量各品种占比 9月AA+/罗斯308父母代鸡苗销量占比26.65%，环比+2.25pct。根据钢联数据，年初美国恢复引种，传导至当前在产祖代种鸡存栏上升，安伟杰品种父母代销量增加，9月AA+/罗斯308父母代鸡苗销量占比在26.65%，环比+2.25%。 9月国产品种父母代鸡苗销量占比合计20.67%，环比-3.30pct，其中圣泽901、沃德188、广明2号占比分别为13.51%、3.01%和4.15%。对比2023Q1，受市场认可度高的“AA和罗斯”品种占比下降明显，引领父母代鸡苗价格维持高位，反映引种受限已向下游传导，进口品种父母代鸡苗供给紧缺。 供给收缩逐级传导，在产父母代存栏或逐步下行。引种受阻影响下，全国后备祖代种鸡存栏从2022年6月开始持续去化至11月，累计下滑超48%。我们认为白羽鸡供给收缩链在经历了后备祖代-在产祖代-后备父母代去化传导后，在产父母代存栏有望逐步进入减量区间。截至10月8日，全国祖代后备存栏68.85万套（