农林牧渔行业报告：猪价持续微利运行，产能去化暂缓

行情表现

• 上周农林牧渔（申万）行业指数上涨0.99%，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位，农业板块涨幅相对较小。
• 果蔬加工、水产养殖等板块上涨较多，但生猪养殖持续调整。

养殖产业链追踪

生猪

• 价格方面：全国生猪均价14.73元/公斤，4月以来持续在14.6-14.9元/公斤区间调整，均价重心略有上移，主因二次育肥入场频次增加。五一节后，供应端压力将有所增加，但消费将季节性转淡。
• 盈利方面：自繁自养生猪头均盈利84元左右，外购仔猪头均盈利58元，饲料成本下降叠加猪价相对坚挺，养殖利润尚可。
• 存栏方面：4月能繁存栏环比分别增长0.41%和0.96%，市场整体主动淘汰母猪产能意愿仍较弱。
• 结论：25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。农业农村部能繁母存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，供应增长幅度可控。饲料成本下降、疾病防控效果改善，养殖端生产成本下降明显。下半年主动去产能压力主要来自原材料价格上涨或带动成本上行，以及疾病、环保等不确定性因素。
• 成本博弈：25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，建议关注成本优势突出的标的，如牧原股份、温氏股份，以及中小企业成本下降空间大的标的，如巨星农牧、华统股份。

白羽鸡

• 苗价方面：烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.10元/羽，较节前持平，平均单羽盈利0.2元，肉毛鸡价格亦维持在3.75元/斤。市场成交混乱、两极分化严重，苗企和养殖端僵持。
• 供给方面：24年白鸡祖代更新量同比增长17.25%，25年1-2月海外引种断档，3月转到从法国引种，但中美贸易摩擦后续引种再添担忧。
• 结论：当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。海外引种不确定性增加，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会。

种植产业链追踪

• 白糖：小幅下跌，柳州白砂糖价格为6150元/吨。
• 大豆：小幅下降，巴西大豆到岸完税价为3675元/吨。
• 棉花：继续下跌，价格为14135元/吨。
• 玉米：持续上行，全国玉米均价为2306元/吨。

风险提示

• 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将给畜牧养殖业带来较大经济损失。
• 原材料价格波动风险：玉米、大豆等农产品价格大幅上升将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度。