国防军工央企2025年三季报分析

2025年前三季度，国防军工行业整体表现良好，上证指数上涨15.84%，国防军工（申万）指数上涨18.75%，领先沪深300指数0.81个百分点。行业5个子板块均上涨，其中地面兵装涨幅最高（61.29%），航海装备涨幅最低（6.31%）。

行业业绩情况：

• 营业收入：141家公司合计4510.81亿元，同比增长6.7%。地面兵装（+20.74%）增幅最大，航空装备（-2.55%）下降。
• 净利润：244.53亿元，同比下滑0.53%。航海装备（+115.7%）涨幅最大，航天装备（-44.23%）跌幅最大。

军工央企业绩情况：

• 盈利能力提升：利润总额237.63亿元，同比增长20.09%；净资产收益率3.55%，同比上升0.3个百分点。
• 资产负债率上升：57.22%，同比提高2.35个百分点；营业现金比率-10.06%，同比改善10.71个百分点。
• 研发投入下滑：研发费用/营业收入3.62%，同比下降0.77个百分点。
• 劳动生产率提升：127.22万元/人，同比提高22.97%。

央企竞争优势：

• 行业主导地位：央企营收（3729.29亿元）和净利润（169.78亿元）占申万行业的82.7%和75.62%，总资产、净资产和研发费用占比均超70%。表明央企在产业控制、盈利能力和研发投入方面具有显著优势。

投资建议：

• 行业增长趋势：军工央企营收和净利润均保持增长，经营质效提升。随着军费平稳增长，央企收入和盈利有望持续提升。
• 重点关注：建议持续关注航空装备和航海装备产业链的央企上市公司。

风险提示：

1. 军工装备列装进度低于预期；
2. 市场竞争加剧导致业务增速和毛利率下滑。

投资评级：看好