国防军工行业点评报告：提升国际竞争力，是军工央企做强做优做大的应有之义

中邮证券 CHINAPOSTSECURITIES 行业投资评级 证券研究报告：国防军工点评报告 20233J21F 强子大市|维持提升国际竞争力，是军工央企做强做优做大的应有 之义 行业基本情况 收直点位 1542.27 52周策高 1709,89 52周最低 1162.27 行业相对指款表现（相对值） 国资委提出以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优 做大 3月20日，资委党委召开扩大会议，调要努力为提高一体化 国家战略体系和能力多作贡献，积极服务战咨布局-一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中夫企业立足自身所能积极支持国防军队建设， E 3300助力实现国家战略能力最大化。 我们认为，军工夫企在政策支持和对标世界一流企业能力提升的 6双重推动下，管理体系有望持续改善，效率效能有望持续提升，以做强做优做大为目标，军工央企步入发展快丰道。 IE X22-(65223-21382-00 资科象源：聚源，中部证案研究所 提升国际竞争力是军工央企做强做优做大的应有之义 对标全球军工巨头，国内军工企业在收入规模和利润率水平上均有较大提升空间。国际军工巨头美国洛·马、雷神和波音近两年收入 均在650亿美元在右，2021年落·马、通用动力、BAE的净利率在9% 左右，诺·格净利率为20%。我国军工央企月前利润率水平较低，以 研究所航空工业案团为例，2021年航空工业实现净利润169.32亿元，按营 分新师：总学博业总收入5190亿元计算净利率为3.26%。 SAG登记编号：S1340523020002国内国际两个市场，国际军工巨头军贸业务贡献突出。国际罕工 Email:baoxuebo&cnpsec.com巨其洛·马2022年收入659.84亿类元，共中26%来自国际客户：雷 近期研究报告神、通用动力和诺·格2022年国际客户收入占比分别为39%、17%和 《军用模共电源：用电功率提升驻动13%. 需求高增长，头部企业扩产集中度有我们认为，提升国际竞争力是军工央企做强做优做大的应有之 义。对标国际军工巨头，国内军工企业在收入规模和利润率水平上均 望提升》2023.03.14 有较大提升空间，军工企业做大做强不仅依精本国装备采购，更要拓展全球军贸市场。 我国国际影响力提升，军贸有望迎来快速发展 3月6日至10日，沙伊两国代象用在北京举行对话，体现了中固 国际影响力的提升，2017-2021年，中国军贸市占率仅4.6%，与或国 大国地位不相匹配。目前，我国军贸装备向更高端市场进军，从源出 052D驱透银南宁规参展2023年阿布扎比国际防务展可见一班。中国 先进载各出口丹餐国际无争力，在俄乌成争持缺的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望逆来快速发展。 我们看好中国军贸市场表现，建议关注军贸相关标的：国赛科技、中无人机、航天彩虹、中航电测、洪都航空等。 风险提示 军贸市场需求不及预期：军工产业楚某一环节产能受限等致军品交付推迟：装备就产过程中出现质量问题导致交付推迟等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中邮证券 CHINAPOSTSECURITIES 1国资委提出以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大 国资委提出以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大。3月20日，国资委党委召开扩大会汉，深入传达学习习近平总书记全国两会期闻重要讲语精神和全到两会精神，国境政府工作报告部零要求，研究国资央企知落实指施。会议强调，委务力为提高一休化国家战略体系和能力多作贡战，积极服务或略方局一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军以建设，助力实现国家战略能力最大化： 近年来，多层次、多领城开展对标世界一流企业专项行动，国资固企建设世 界一流全业取得了阶段性的董要成效。2018年，国资委遵选基础条件较好、主营 业务突出、竞争优势明显的航天科技等11家央企，组织开展创建世募一流示范 企业工作。2020年6月，国资委正式印发的&关于开展对标世界--流管理投升行 动的通知》，在中央会业和地方国有重点企业开展对标世界一流管理提升行动，引手国有企业从先进的管理中要展量、要效益、要增长，推动一就企业效单效益达刘世界一流水平，2021年，中央企业营业收入利润率6.8%、成本费用利润率 7.1%、人工成本科润率80.7%，较对标提升行动之初分别提高2.3pcts、2.4pcts、 26.8pcts，全页劳动生产率人均达69.4万元，增幅32.2% 3月3日，国资委对国有企业对标开展世界一流企业价值创逢行动进行动员部著。3月3日，国务院国资委召开会议，对同有金业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部零：会议强调，要突出效益效毕，如快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标，切实提高资产司报求平；安出创新驱动，违一步提高科技投入产出效率；突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新睿道：定出服务大局，积极对接区域重大战略和区域协调发展战略，巩因在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领城的控制地位，提升对公共服务体系的保障能力，高质量参建“一带一路”，过一步强化战略支撑作 用。 清务必阅读正文之后的免责条献部分2 中邮证券 CHINAPCSTSECURITIES 创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范"行动开展。3月16日， 国资委发布《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》，在11家中央企业创建世界一流示范企业工作取得积极成效的基础上，国务院国 资委组织中央企业和地方国资委同步开展创建世界一流示范企业和专精特新示范企业“双示范”行动，名单包含中核集团、航天科技、航天科工、航空工业、中国船舶、兵器工业、兵器装备、中电科、航发集团等军工央企的下属单位。 图表1：创建世界一流专精特新示范企业名单（部分） 集团公司下属单位 中被集团中图核电、网方成视益水股份有限公司 航天科技中国运板火资载术研究院、中国空间技术研究院，上海航天技术研究院航天科工航天信惠、中国放天科二三院三十一所 航空工业中航先电、中无人机，中载复合材料有限量任公司 中四期05中重工安谱(谢北）仪图有限公司 乒工业文汉重型机庆案图有限公司、北方股份 兵器装务长安汽车，重成青山工业有限责任公司 中电科中瓷电子 中国航发内方工业有限公司 资料来源：国资委官网，中邮证券研究所 载们认为，军工央企在政策支持和对标世界一流企业能力提升的双重推动下，管理体系有望持续改善，效率效能有望持续提升，以做强做优做大为目标，军工 央企步入发展快车道。 2提升国际竞争力是军工央企做强做优做大的应有之义 对标全球军工巨头，国内军工企业在收入规模和利润率水平上均有较大提升 空间。SIPRI公布的全球前100军工企业中，美国的洛+马、需神、波育、诺+格、 通用动力占据前五，美国BAE排名第6，我国北方工业、航空工业、航天科技。中电科、航天科工分别排7-11位，国军工巨头美国洛·马、需种和波音近两 年收入均在650亿关元左右。 请务必阅读正文之后的免责条献部分3 中邮证券 CHINAPOSTSECURITIES 盈利能力方面，2021年国际军工巨头落·与、通用动力、BAE的净利率在9% 左右，诺·格净利军为20%，2022年诺·格净利率为13%。我国军工央企目前利 润率水平较低，以空工业集国为例，2021年航空工业实现净利润169.32亿元，按营业总妆入5190亿元计算净利率为3.26%。航空工业下属公司中航沈飞、中航西飞和航空工业成飞2021年净利润分别为16.96亿元、6.53亿元和0.99亿 元，中航沈飞和中航西飞的净利率分别为4.985和2.00%： 图表2：SIPRI全球前十军工全业(2021年) 海克希德·马丁 美田 603.40 670.44 13.52% 9.425 雷神技术 美国 418.50 643.88 19.40% 6.39% 波音 美冈 334.20 622.86 4.84% 6.89% 斯罗善·荔鲁受美国298.80356.6720.38%19.64% 通同动力 美国 263.90 384.69 16.66% 8.47% 公司名称图家成器销售收入（亿美元）总收入（亿美元）毛利车净利率 诺 BAE 美团 260.20 268.51 9.11% 北方工业 中国 215.70 816.07 9.79% 航空工业中国 201.10804.46 英天和技中国 191.00 434.08 中国 瓷料来源：SIPRI，iFinD，中部证券研究所 149.90 554.43: 注：诺·格公司2021年制离IT服务业务， 记入20亿美元税前收总 国内国际两个市场，国际军工巨头军贸业务贡献突出。国际军工巨头洛·马 2022年收入659.84亿美元，其中26%来自国际客户：诺·格2022年收入366.02 亿美元，其中13%未白国际客户。波青公司的国防、空阅和安全业务2022年收入231.62亿美元，其中26%未自固际客户。雷神技术、通用动力2022年国际客户收入占比分别为39%和17%，其中，非关回政府客户和通过头国政府签订对外军售合同（FMS）的收入合计占比分别为14%和11%。 请务必阅读正文之后的免责景款部分 中邮证寿 CHINAPOSTSECURITIES 图表3：美国前儿大军工企业收入构成（2022年） 公司名称美因政府客户敢入占比 洛克希德·马T73%，其中64%来自美国固防部26S 需神技术 45% 点比14% 波音(图防、空间和安全业务) 74%（灵国客户） 诺斯罗香·格鲁受 86% 138 39%，其中学美国政片客户和FNS收入 通用动力69%，其中56%来自美国国防部 17%，基中心美回效度案户和FNS妆入 占北11% 资科来源：洛充布稳，码丁公告，雷神技术公告，波告公告，诺斯罗普·格鲁受公告，通用动力公告，中部证券研究所 注：通过美回政房券订的对外军售合同（FMS）收入计入公司回际客户收入 我们认为，提升国际竞争力是军工央企做强做优做大的应有之义。对标国际军工巨头，国内军工企业在收入规模和利润率水平上均有较大提升空间，军工企业做大做强不仪依赖本国装备采购，更要拓展全球军贸市场。 3我国国际影响力提升，军贸有望迎来快速发展 中国走向世界舞台中央，国际影响力持续提升。3月6日至10日，沙伊两 国代表团在北京举行对活，双方迈出厉史性一步，就改善两国关系取得重大成果。比次北高对语翻开了沙伊关系新的一页，电体现了中国国际影响方的升。 当前，中国军贸市占率较低，与我国大国地住不相匹配。根据SIPRI发布的 2021年全球或器贸易报告，2017-2021年，中国军贸市占率仅4.6%，位列余球式 器出口国第4名，与美国军翼市占率39%和俄罗斯军贸市占率19%相比，存在较 大善臣距，与我国大国地位不相医配。在全球主要军贸遗口国中，印度、沙特阿拉伯、埃及、卡塔尔、巴甚新担、阿联黄等均为一常一路相关国家。 请务必阅读正文之后的免责条献部分 中邮证券 CHINAPOSTSECURITIES 图表4：2017-2021全球式器出口额占比图表5：2017-2021全球式器进口额占比 资料来源：SIPRI，中邮证券研究所资料来源：SIPRI，中邮证券研究所 一种产品服务两个市场”，出口装备具备国际竞争力。随着我国军贸装备向更高端市场选军，国内军方以及军工全业提出了“。-种产品服务两个市场”的新理念。2023年2月，中国派团参展2023年阿布扎比国际防务展，尤其是乘出 052D驱迟规南宁舰参展，彰垦了中国国防科技工业的先进能力和水平。中国先选 装条出口具备回际竞争力，在俊鸟战争持缺的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。 我们看好中国军贸市场表现，建议关注军贸相关标的：国客科技、中无人机、 航天彩虹、