三大业务持续向好,业绩稳健增长-2025年中报点评

2025年中报点评：三大业务持续向好，业绩稳健增长

• 核心事件：公司2025年H1营收119.4亿元，同比增长24.8%；归母净利润10.2亿元，同比增长58.9%；毛利率18.1%，同比增长3个百分点；归母净利率8.5%，同比增长1.9个百分点。其中Q2营收67.1亿元，同比增长25.9%，环比增长28.6%；归母净利润5.6亿元，同比增长96.8%，环比增长22.7%；毛利率19.3%，同比增长4.7个百分点，环比增长2.7个百分点；归母净利率8.4%，同比下降0.4个百分点。

• 光伏业务：光伏产品收入约80.54亿元，出货约13.4GW，同比增长超65%；毛利率约16.7%，盈利坚挺。Q2光伏出货约7.5GW，环比提升。东南亚双反下美国组件价格有所提升，海外电池溢价有望维持。公司布局23GW电池和21GW组件总产能，预计2025年光伏产品出货20GW+，海外差异性布局维持，稳健经营、持续向好。

• 磁材业务：磁材器件收入23.71亿元，同比略增；出货约10.73万吨，出货结构更优。Q2出货约5.43万吨，环比持平略增，磁材市场占有率进一步提升。

• 锂电业务：锂电H1收入12.86亿元，同比略增，毛利率约10.8%；出货超3亿支，同比增长12.25%。Q2出货超1.7亿支，环比增长超30%。公司锂电产业稼动率持续维持业内领先，产量和收入均创新高；通过产品迭代、品质管控，制造成本优化明显，毛利率进一步回升。

• 费用率与现金流：25H1期间费用3.6亿元，同比下降54.1%，费用率3%，同比下降5.1个百分点。Q2期间费用1.6亿元，同比下降62.8%，环比下降23%，费用率2.3%，同比下降5.5个百分点，环比下降1.5个百分点，欧元汇兑收益导致财务费用为负。25H1经营性净现金流17亿元，同比增长26.2%。Q2经营性现金流14.4亿元，同比增长65.1%，环比增长442.1%。25H1末存货41.6亿元，较年初增长10.8%。

• 盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测19.1/22.1/25亿元，同比增长+5%/+16%/+13%，维持“买入”评级。

• 风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。