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长城证券_公司报告_补贴回款充沛现金流，装机增长平滑业绩波动_其他发电_于夕朦,范杨春晓,何郭香池,杨天放,张靖苗

电气设备 2025-11-09 长城证券表情帝

龙源电力2025年前三季度业绩下滑主要受火电业务剥离、风电电价下降及利用小时数减少影响，但可再生电费补贴回款大幅增加，经营现金流同比增长53.33%。公司前三季新增新能源装机227.42万千瓦，发电量剔除火电影响同比增长13.81%，其中风电发电量同比增长5.3%，光伏发电量同比增长78.0%。Q3单季度发电量环比收窄，但剔除火电影响同比增长16.43%。投资建议维持“增持”，预计2025-2027年营业收入分别为355.11、367.7、387.22亿元，归母净利润分别为63.29、68.53、74.61亿元，EPS分别为0.76、0.82、0.89元/股，PE分别为23.2X、21.4X、19.6X。风险提示包括电力需求不及预期、市场化电价波动、风资源波动与气候风险、技术迭代与资产效率风险、项目建设与并网延期风险。

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