2025年三季报点评：经营性业绩稳健，现金流同比改善

鸿路钢构（002541）2025年三季报点评总结

经营性业绩与毛利率

• 2025年前三季度公司实现营业收入159.17亿元，同比增加0.19%；归母净利润4.96亿元，同比减少24.29%；扣非归母净利润3.59亿元，同比增加0.78%。
• Q3单季度营业收入53.67亿元，同比减少3.50%；归母净利润2.08亿元，同比减少8.51%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增加0.59%。
• 非经常损益1.37亿元，同比减少54.21%，主要受政府补助同比减少50.09%影响。
• 前三季度毛利率10.42%，净利率3.12%，同比分别提升0.24pct和下降1.01pct；Q3单季毛利率11.17%，净利率3.88%，同比分别提升1.97pct和下降0.21pct。

签单与产量

• 前三季度新签合同额222.67亿元，同比增长1.56%；钢结构产量361.02万吨，同比增长11.06%。
• Q3单季新签合同额78.87亿元，同/环比增长4.19%/7.63%；钢结构产量124.77万吨，同比增长8.98%。
• 前三季度单吨扣非净利100元，同比减少10元；Q3单季单吨扣非净利97元，同比减少8元。

费用率与现金流

• 前三季度期间费用率6.78%，同比增加0.10pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.63%/1.47%/3.04%/1.65%。
• 经营性现金流净额3.78亿元，同比增加15.44%；收现比99.98%，付现比89.59%，同比分别增加1.72pct和减少1.23pct。

投资建议与估值

• 预测2025-2027年EPS为1.12/1.22/1.43元/股，对应PE为16x/15x/13x。
• 基于历史估值法，给予2026年20x估值，目标价24.42元/股，评级由“中性”下调至“推荐”。

风险提示

• 原材料价格波动、行业竞争加剧、智能化降本增效不及预期。