- 央行重提“跨周期”调节，主要由于当前M2与社融增速明显超过7%的目标之上，央行容忍其增速回落，这与2023Q4类似。但不同的是，2023Q4中央金融工作会议提出盘活存量，要求在M2和社融增速下降的状态下维持金融对实体的支持，因此央行主动作为压降其增速。当前社融与M2增速偏高，很大程度上受到了政府债供给的影响，随着Q4供给下降，社融与M2均有回落压力。央行重提“跨周期”某种程度上也是对人大意见的回复，其专栏中的内容也是强调社融与M2增速回落的合理性，并强调了央行支持银行稳定净息差、拓宽货币政策逆周期调节空间的努力，虽在为自身政策辩护，但也呼应了人大常委会的要求，为后续放松保留了空间。
- 10月金融数据不及预期，新增社融8161亿，低于去年同期的1.41万亿。社融口径信贷新增-141亿，同比少增3119亿，政府债券新增4852亿，同比少增5642亿。信贷口径新增人民币2200亿，同比少增2800亿。居民短贷和中长贷环比双双负增长，同比降幅均明显扩大，企业短贷新增-1900亿，而在新型政策性金融工具大规模投放下，10月企业中长贷仅新增300亿，同比少增1400亿。10月新增票据融资超5000亿，同比多增3312亿。
- 10月政府债供给下降后，银行债券投资规模下降也使得M2增速从8.4%降至8.2%，但大行与中小行存款增速均有所提升。非银存款新增近20000亿超季节性，中小行升幅更大，这可能反映了券商保证金存款仍在增加，而大行仍在利用央行政策工具降低对同业存款的依赖。10月M1增速见顶回落，居民与其他存款的下降是主要拖累。
- 央行在金融数据公布后强调货币政策的积极效果还可能持续显现，过度放松货币金融条件可能产生负面效果，这似乎在避免市场因为金融数据的走弱提升降息预期。但在金融数据公布前一日披露的Q3货币政策执行报告对于稳增长的态度似乎有所提升，将“落实落细”适度宽松的货币政策调整为“实施好”，同时删除“资金空转”的表述，态度较Q2更加积极。
- 本周资金利率中枢有所回升，这一方面是由于月初大额净回笼的影响滞后显现，另一方面可能也受到了双十一大量资金转入支付机构备付金账户的扰动。下周资金面将面临多重扰动因素，且上半周压力更为突出，但从买断式逆回购的大量资金投放来看，央行维稳资金的态度并未改变，因此预计下周资金价格大幅走高的概率相对有限。
- 本周同业存单转为净偿还163亿元。国有行、股份行、城商行、农商行净融资规模分别为306亿元、-346亿元、-119亿元、0.5亿元。下周存单到期规模约9209亿元，较本周上升1945亿元。
- 本周票据利率先降后升，3M、6M期国股票据利率分别较11月7日上行3BP、2BP至0.40%、0.63%。
- 本周债市窄幅震荡，信用利差略有回升。大行增持债券意愿上升，主要是对存单的增持意愿上升，对地方债和中票的减持意愿下降，但对短端国债的增持意愿下降，对政金债倾向于减持。此外，交易型机构对债券的增持意愿下降，配置型机构对债券的增持意愿同样下降。
