【债券周报】政策双周报：货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年07月05日 【债券周报】 政策双周报（0623-0703）：货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 联系人：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】LPR调降之后，转债市场如何反应？——可转债周报20230618》 2023-06-19 《【华创固收】LPR调降，债市都如何反应？— —债券周报20230618》 2023-06-18 《【华创固收】存单周报（0612-0618）：资金收敛， 2.3%或为定价下沿》 2023-06-18 《【华创固收】宽信用预期还在蓄力——每周高频跟踪20230617》 2023-06-17 《【华创固收】天津高收益债成交活跃度上升— —高收益债市场观察（第三十七期）》 2023-06-13 宏观基调：有望实现5%左右预期增长目标，部署系列举措促进家居消费 （1）高层对于全年经济达标持偏乐观态度：国务院领导表示中国经济回升向好态势明显，全年有望实现5%左右的预期增长目标。 （2）促进家居消费：国常会指出，要对家居消费采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。 财政政策：加力提效实施积极的财政政策，延续优化车辆购置税减免 （1）积极的财政政策：财政部领导指出将从加力提效实施积极的财政政策等六方面做好下半年工作；此外，重申建立政府偿债备付金制度，防范债务兑付风险；同时关注“准财政”工具的后续推进情况。 （2）新能源汽车购置税减免：财政部就延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策有关问题答记者问。 货币政策：货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强 （1）货政例会重提“搞好跨周期调节”。央行2023年第二季度货政例会召开， 继易纲行长6月9日重提“逆周期调节后”，本次公报中措辞重新调整为“搞 好跨周期调节”，短期内降息的概率或有压缩。 （2）货政例会对“稳汇率”的重视程度有所增加，境内银行美元存款利率下调。由于5月以来，汇率进入快速贬值阶段，本次货政例会中对于稳汇率的措辞有所加强，旨在维稳汇率预期；此外，境内银行下调美元存款利率，有助于 减缓汇率贬值预期。 （3）央行增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元。 金融监管：防范化解重点领域金融风险，多家银行理财跟进“降费” （1）防范化解金融风险。金管局领导指出，要稳慎化解存量、坚决遏制增量，有力有效防范化解重点领域金融风险，支持恢复和扩大有效需求，全力以赴推动经济持续回升向好。 （2）多家银行理财跟进“降费”。一批银行理财产品跟进，近日，兴银理财、杭银理财、中银理财、光大理财、华夏理财、北银理财等多家理财公司宣布调降部分理财产品费率。 房地产政策：建立房屋养老金制度，交易商协会强调用好“第二支箭” （1）政策基调：住建部领导延续大力支持刚性和改善性住房需求；再次强调探索建立房屋养老金制度。 （2）限售限购政策：扬州市不再执行网签三年限售规定。 （3）贷款政策：广州、嘉兴、佛山、连云港等地公积金优惠政策持续完善，其中广州、嘉兴等多城上浮多子女家庭贷款限额。 （4）补贴政策：徐州出台商品住房补贴政策。 （5）融资政策：交易商协会提出用好“第二支箭”。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期 目录 一、宏观基调：有望实现5%左右预期增长目标，部署系列举措促进家居消费4 二、财政政策：加力提效实施积极的财政政策，延续优化车辆购置税减免5 三、货币政策：货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强5 四、金融监管：防范化解重点领域金融风险，多家银行理财跟进“降费”7 �、房地产政策：建立房屋养老金制度，交易商协会强调用好“第二支箭”7 六、风险提示10 图表目录 图表1有望实现5%左右预期增长目标，部署系列举措促进家居消费4 图表2加力提效实施积极的财政政策，延续优化车辆购置税减免5 图表3货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强6 图表4防范化解重点领域金融风险，多家银行理财跟进“降费”7 图表5建立房屋养老金制度，交易商协会强调用好“第二支箭”8 一、宏观基调：有望实现5%左右预期增长目标，部署系列举措促进家居消费 （1）高层对于全年经济达标持偏乐观态度。国务院领导在第十四届夏季达沃斯论坛开幕式上致辞称，从今年来的情况看，中国经济回升向好态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。此外，发改委有关领导表示，要科学精准实施宏观政策、综合施策扩大需求、增强发展内生动力，推动经济运行持续整体好转。基数效应下，二季度经济有望实现较高增速，高层对全年经济达标态度较为乐观，预计后续“稳增长”政策仍将延续精细化调整的思路，较难看到大规模的经济刺激政策出台。 （2）扩大消费潜力，国常会提出促进家居消费的若干政策措施。国常会指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。促家居消费的主要内容包括：打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造等政策的衔接配合；重点落实好家居消费的提质升级，提高 供给质量和水平。当前地产销售持续偏弱，家居消费表现疲软，关注后续政策措施对于居民消费意愿的提振。 图表1有望实现5%左右预期增长目标，部署系列举措促进家居消费 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容 2023/6/27 国务院 第十四届夏季达沃斯论坛 今年来的情况看，中国经济回升向好态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标。完全有信心、有能力，在一个较长的周期内，推动中国经济在高质量发展轨道上行稳致远。 2023/6/29 国常会 《关于促进家居消费的若干措施》 会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。 2023/6/29 国务院 关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推进制度型开放若干措施的通知 推进高水平对外开放，实施自由贸易试验区提升战略，加快建设海南自由贸易港，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，是贯彻落实习近平新时代中国特色社会主义思想的重大举措，是党的二十大部署的重要任务。为更好服务加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港聚焦若干重点领域试点对接国际高标准经贸规则，统筹开放和安全，构建与高水平制度型开放相衔接的制度体系和监管模式。 2023/6/29 商务部 学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想主题教育专题党课报告会 商务部部长�文涛在会上强调，树立和践行正确政绩观，扎实做好恢复和扩大消费、推动外贸稳规模优结构、更大力度吸引和利用外资、深化多双边经贸合作等重点工作，奋力谱写中国式现代化的商务新篇章。 2023/6/30 新华社 中央政治局会议 会议审议《关于支持高标准高质量建设雄安新区若干政策措施的意见》，强调要结合雄安新区现阶段的实际需要，紧紧围绕疏解人员利益关切，有针对性地采取支持措施。要坚持稳步有序、量力而行，持续推进标志性疏解项目在雄安新区落地建设，积极探索和遵循城市建设发展规律，强化节约集约、绿色低碳，合理把握建设规模和节奏，创造“雄安质量”。 2023/7/1 发改委 学习贯彻新时代中国特色社会主义思想主题教育读书班开班式 国家发改委党组书记、主任郑栅洁指出，要科学精准实施宏观政策、综合施策扩大需求、增强发展内生动力，推动经济运行持续整体好转；同时，要强化高水平科技自立自强、加快产业结构优化升级、促进城乡区域协调发展、推动发展方式 绿色转型，从而坚定不移地推动高质量发展；此外，稳定扩大就业、积极促进居民增收、完善社会保障和公共服务体系，切实保障和改善民生。 资料来源：国务院，发改委，商务部，新华社，华创证券整理 二、财政政策：加力提效实施积极的财政政策，延续优化车辆购置税减免 （1）积极的财政政策继续加力提效。财政部部长刘昆在十四届全国人大常委会第三次会议上作了《关于2022年中央决算的报告》，指出将从以下方面做好下半年工作：一是加力提效实施积极的财政政策，二是加强重点领域支出保障，三是兜牢基层“三保”底线，四是有效防范化解地方政府债务风险，�是加大财会监督力度，六是扎实做好审计整改。此外，会议重申建立政府偿债备付金制度，防范债务兑付风险。上半年财政支出进度整体偏平，后续支出进度有所加快，地方债发行节奏将有提速，同时关注“准财政”工具的后续推进情况。 （2）延续和优化新能源汽车购置税减免政策。财政部就延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策有关问题答记者问，有关负责人表示，本次新能源汽车车辆购置税调整涉及多方面，主要内容包括：对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间 的新能源汽车免征车辆购置税，对销售“换电模式”新能源汽车的车辆购置税计税价格进行明确，对享受减免车辆购置税的新能源汽车车型实施管理等方面。后续将重点从工作转换及部门协调配合、跟踪社会反馈、提升纳税服务水平等方面充分发挥好税收政策的激励和引导作用，更好地服务新能源汽车产业高质量发展。 图表2加力提效实施积极的财政政策，延续优化车辆购置税减免 时间 部门/媒体 文件/会议 具体内容下一步将重点做好六项工作：加力提效实施积极的财政政策，加强重点领域支出保障，兜牢基 2023/6/26 财政部部长刘昆 十四届全国人大常委会第三次会议 层“三保”底线，有效防范化解地方政府债务风险，加大财会监督力度，扎实做好审计整改“下半篇文章”。建立政府偿债备付金制度，防范债务兑付风险。稳步推进地方政府隐性债务和法定债务合并监管。严禁通过新增隐性债务上新项目、铺新摊子，对违法违规举债融资行为要严肃问责。强化对地方融资平台公司的综合治理，加快推进平台公司市场化转型，严格规范政府与社会资本合作（PPP）项目。 就延续和 有关负责人表示，这次延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策涉及多方面政策调整，包括对新能源乘用车设定减税限额、调整新能源汽车技术要求、重新发布享受减免税车型目录等，前期需要做的准备很多，我们将重点从以下几方面开展工作：一是与相关部门密切配合，共同做好政策转换工作，保证市场平稳过渡。二是加强政策宣传辅导和引导，密切关注和跟踪了解政策出台后社会各界反映的问题和意见建议，及时回应社会关切。三是切实提升纳税服务水平，确保减免税政策落实落地落细。四是发挥跨部门数据共享的优势，不断丰富和拓展跨部门协作基础，及时准确传递信息，切实提高车辆购置税征管质效，充分发挥好税收政策的激励和引导作用，更好地服务新能源汽车产业高质量发展。 优化新能源汽车车 2023/6/27 财政部 辆购置税减免政策有关问题答记者问 资料来源：财政部，华创证券 三、货币政策：货政例会重提“跨周期调节”，“稳汇率”信号加强 （1）货政例会重提“搞好跨周期调节”。央行2023年第二季度货政例会召开，宏观形势方面，例会更加强调外部环境的复杂性以及国内需求不足的问题；政策基调方面，继易