氧化铝供应过剩暂未明显缓解 反弹动力暂时有限 金融买盘推动铝价涨至高位 关注资金动向

行情回顾

• 宏观面：美国联邦政府“停摆”结束；欧盟将铝和钢铁新废料纳入CBAM监管范围，旧料不受影响；几内亚AGB2A-GIC和SDMining公司采矿许可区域撤出令矿区复产陷入僵局。
• 现货：国产氧化铝现货均价2852.78元/吨，下跌6.91元/吨；长江有色市场铝（A00）均价21910元/吨，上涨370元/吨。
• 供给端：氧化铝周度开工率81.18%，下降0.81%；10月电解铝产量374.21万吨，同比增长1.13%；电解铝产能运行率96.12%，同比高出约0.4%。
• 需求端：铝下游加工龙头企业开工率62%，上涨0.4%；10月铝加工行业PMI综合指数48.9%，降至荣枯线以下。
• 成本、利润：氧化铝完全平均成本2904.3元/吨，上涨14元/吨；行业平均利润亏损50元/吨左右；电解铝冶炼成本16100元/吨，下降5元/吨；行业平均利润5500元/吨左右。
• 库存端：铝锭库存62.1万吨，累库；铝棒库存13.9万吨，下降；铝水比回升至77.77%；上海期货交易所电解铝仓单库存64742吨，增加972吨；LME铝库存553200吨，增加4825吨。

基本面分析

• 氧化铝：
  • 现货价格下跌，升水收窄至40元/吨左右。
  • 开工率持续下降，10月产量同比增长6.84%。
  • 海外氧化铝价格止跌反弹，内外价差收窄，进口窗口关闭。
  • 成本小幅上涨，行业平均利润维持负值，亏损扩大。
  • 港口库存增加2.3万吨，社会库存持续累库。
• 电解铝：
  • 煤炭价格上涨，云南水电价格上涨。
  • 预焙阳极价格持稳。
  • 成本小幅下降，行业利润持续扩大。
  • 10月产量同比增长1.13%，产能运行率稳定。
  • 现货价格震荡上涨，现货贴水。
  • 下游开工率小幅回升，PMI降至荣枯线以下。
  • 铝锭累库，铝棒库存下降，铝水比回升。
  • 期货库存增加，LME铝库存增加。
  • 铝锭进口盈利窗口关闭，铝材出口同比下降8.6%。
  • 房地产缓慢复苏，新能源汽车表现亮眼。
• 铸造铝合金：
  • 废铝供应收紧，价格易涨难跌。
  • ADC12成本及利润受铝价上涨影响。
  • ADC12现货价格上涨，海外价格及进口利润增加。
  • 产量及进出口量稳定，需求端汽车行业支撑。
  • 库存水平高企，库存去库流畅性欠佳。

后市展望

• 氧化铝：成本支撑及亏损压力可能带来供应量调整，预计延续低位震荡，区间2700-2900元/吨，关注产能运行和库存变化，中期可关注低多机会。
• 电解铝：多头情绪退却，铝价上涨动能减弱，但基本面支撑稳固，关注22000元/吨关口阻力，谨慎追涨。
• 铸造铝合金：铝价上涨带动价格上涨，成本支撑凸显，需求端汽车订单支撑，库存压力仍存，预计高位震荡，上方压力位21500元/吨附近。