环保周报：欧盟需求刺激下，SAF价格持续上涨

一、本周市场表现 环保板块整体表现优于大盘，其中水治理板块涨幅最大（1.90%），大气治理板块跌幅最大（-4.42%）。

二、专题研究：可持续航空燃料（SAF）

1. 航空业减排难题与SAF解决方案 航空业是碳排放大户，可持续航空燃料（SAF）是唯一可行的减排方案，最高可减少85%的碳排放，且无需改造飞机和机场。SAF产业具有显著的“政策驱动”属性，国际和各国政府纷纷出台政策支持SAF发展。
2. SAF技术路线与产业发展 目前SAF技术路线呈现“一超多强”格局，HEFA（费托合成）是唯一成熟的路线，其他路线如PTL（醇喷工艺）、电转液等尚处于发展初期。全球SAF产业发展迅速，截至2024年底，全球343个活跃SAF工厂项目预计总产能8960万吨/年。国内已有4家企业共116万吨产能获得生物航煤出口审批。
3. SAF需求与价格 IATA预测，到2050年，全球SAF需求总量可达3.5亿吨。需求支撑下，SAF价格自2025年中以来持续走高，截至2025年11月15日，欧洲SAFFOB价格较年初涨幅约58%，国内FOB价格涨幅约45%。
4. SAF生产成本与企业盈利 不同技术工艺生产SAF的成本差异显著，HEFA工艺最具成本竞争力，PTL工艺潜力巨大。目前SAF成本比化石基航空燃料成本高出2至5倍，但随着生产规模扩大，成本有望降低。UCO收集企业和掌握UCO资源的SAF生产商有望提升盈利能力。

三、行业动态 国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》等政策，支持新能源发展、促进民间投资。

四、公司公告 多家环保公司发布股份减持、回购、融资券发行、控制权变更等公告。

五、投资建议 “十四五”期间，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度。水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。

六、风险提示 项目推进不及预期、市场竞争加剧、国际政治局势变化、政策推进不及预期、电价下调风险。