周六福：线上渠道表现靓丽，盈利能力向上

公司业绩表现

2025年上半年，公司各渠道营收表现分化。加盟模式营收同比下降17%，线上渠道营收同比增长34%，自营店营收同比下降15%，其他渠道营收同比增长66%。其中，线上渠道表现突出，主要得益于运营效率优化、电商平台合作深化、线上线下业务融合以及高性价比策略吸引年轻客群。2025年“618”期间，集团线上全平台自营销售GMV达7亿元，同比增长36%，天猫平台黄金品类店铺排名稳居第四。

线下渠道调整与海外市场布局

线下渠道方面，公司鼓励门店优化布局，聚焦运营水平与店效提升。截至2025上半年，一二线城市门店占比近50%，购物中心和百货商场门店数占比超55%，单店平均面积提升至约110㎡。公司计划在2026年海外增开10家门店，并加强与亚马逊、拉赞达等电商平台的合作。

产品能力与盈利能力提升

2025上半年，公司毛利率为26.3%，同比提升0.8个百分点，主要得益于轻质化、时尚化产品设计以及IP联名、黄金与其他材质组合等策略。线下零售业务标价类产品销量与销售额分别同比增长73.2%和44.4%，线下零售业务毛利率达41.7%，同比提升12.2个百分点。期间费用率稳中有降，销售费用率、管理费用率分别同比下降0.2和0.1个百分点。

盈利预测与风险因素

预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.4亿元、9.8亿元和11.3亿元，对应PE分别为24.0倍、20.5倍和17.9倍。主要风险因素包括金价大幅波动、消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期。