线上销售表现靓丽，渠道稳步扩张

2023-05-06 蔡欣,赵兰亭西南证券 carry~强

业绩表现：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年营收78.4亿元（同比+0.9%），归母净利润2.4亿元（同比-57.5%），扣非净利润2亿元（同比-58.7%）。单季度来看，2022Q4营收21亿元（同比-23.1%），归母净利润-1.5亿元（同比-181.9%），扣非后归母净利润-1.6亿元（同比-193.9%）；2023Q1营收14.7亿元（同比+4.5%），归母净利润0.6亿元（同比+14.3%），扣非后归母净利润0.5亿元（同比+1.7%）。23Q1收入逆势增长，改善趋势显现。
毛利率与费用率：整体毛利率32.4%（同比+0.4pp），Q1毛利率32.4%（同比-1.9pp）。分产品看，床垫/软床（36.8%）、配套产品（29.0%）、沙发（25.3%）。分地区看，国内（36.3%）、国外（8.8%）。分销售模式看，经销店（43.4%）、大宗业务（12.2%）、线上销售（40.9%）。费用率27.6%（同比+5.2pp），主要为广告、网销及渠道费用增加。
产品结构：软床及配套产品增长亮眼（+11.2%），核心产品床垫增长稳定（+2.2%）。沙发营收下降（-14.5%），木制家具营收下降（-53.0%），主要由于战略调整和业务收缩。
销售渠道：线上销售表现靓丽（+34.6%），经销店（-8.7%），大宗业务（+2.0%）。自主品牌扩店步伐稳健，截至2022年末门店总数5273家，其中喜临门专卖店3280家，喜眠专卖店1422家，M&D专卖店571家。