公司业绩概览
业绩摘要
- 2022年：公司全年实现营收78.4亿元，同比增长0.9%；归母净利润2.4亿元，同比下降57.5%；扣非净利润2亿元，同比下降58.7%。
- 2023年第一季度：收入14.7亿元，同比增长4.5%；归母净利润0.6亿元，同比增长14.3%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长1.7%。
毛利率与盈利能力
- 整体毛利率：32.4%，同比提升0.4个百分点。
- 2022Q4：毛利率29.6%，同比下降3.7个百分点。
- 2023Q1：毛利率32.4%，同比下降1.9个百分点。
- 产品毛利率：床垫36.8%（+0.6pp），软床及配套产品29.0%（-1.8pp），沙发25.3%（+3.4pp），木制家具26.3%（+0.5pp）。
- 地区毛利率：国内36.3%（+0.5pp），国外8.8%（-1.6pp）。
- 销售模式毛利率：经销店43.4%（-1.3pp），大宗业务12.2%（+3.0pp），线上销售40.9%（+1.5pp）。
- 费用率：总费用率为27.6%，同比增加5.2个百分点。其中，销售费用率19.5%（+4.2pp），管理费用率5.2%（+1.2pp），财务费用率0.5%（-0.2pp），研发费用率2.4%（+0.1pp）。
- 净利率：2022Q4为-7.2%，2023Q1为4.2%，同比分别变化-14pp和+0.4pp。
现金流
- 2022年：经营性现金流净额为-0.4亿元，同比减少173.6%，原因包括成本上升、利润率下降以及销售推广增加。
产品组合与销售模式
- 产品组合：床垫增长稳健，床架增长亮眼，配套率提升；沙发营收下滑，主要受高端品牌M&D销量影响；木制家具营收下滑，因业务战略调整。
- 销售模式：线上销售增长迅速，占比显著提升至18.9%，而线下门店受宏观环境影响营收承压。
市场展望与建议
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.80元、2.16元、2.59元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动风险。
- 行业竞争加剧风险。
- 国际贸易摩擦风险。
- 渠道扩张不及预期风险。
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