2025年三季报点评：中国航材分销领域代表性企业，加大自研产品投入

核心观点

润贝航科作为中国航材分销领域的代表性企业，深耕行业二十余年，已成为细分市场龙头。公司坚持“分销+自研”双轮驱动战略，积极应对航材国产化趋势和低空经济发展带来的机遇。

关键数据

• 公司概况：成立于2005年，早期以代理国际品牌航材为主，2011年起与商飞集团深度合作。2022年6月登陆深交所，成为A股首家航空精细化学品上市公司。
• 业绩表现：2025年前三季度，公司营收同比增长12.65%，净利润同比增长63.93%，创下上市以来新高。
• 主营业务：
  • 分销航材：营收稳中有进，同比增长10.08%，海外业务收入同比增长23.02%，展现出强劲的国际市场拓展势能。
  • 自研航材：营收大幅增长，同比增长30.62%，带动公司整体毛利率增加。
• 行业趋势：
  • 机队规模：预计到2043年，中国民航机队规模将达到10061架，成为全球最大的单一航空运输市场。
  • 国产替代：国产大飞机交付进程加快，航材国产化成为必然趋势，相关部门出台政策鼓励采购国产航材。
  • 低空经济：2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望突破3.5万亿元，推动国产航材技术研发与产业升级。
• 财务预测：预计公司2025/26/27年营业收入分别为10.1、11.0、11.6亿元，归母净利润分别为1.4、1.6、1.8亿元，EPS分别为1.25、1.40、1.53元，对应PE分别为28、25、23倍。

研究结论

给予公司2026年30倍PE，对应目标价42.00元。首次覆盖，给予“买入”评级。