核心观点
- 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。美国政府“停摆”进入40天，引发民生危机，预期将结束“停摆”释放流动性。10月CPI和PPI反弹，经济数据好转，财政部提出继续实施提振消费专项行动。科技股震荡，“反内卷”作用显现，上游原材料涨价。市场量能缩减，建筑装饰行业跑赢指数。
- 发债方面，城投领域受信托新规征求意见稿影响较大，新规禁止单一城投项目专属信托融资模式，非标类投资门槛提至100万元，禁止拆分信托单位，城投非标募资来源大幅压缩。
- 高频数据方面，石油沥青装置开工率下降，冬季来临，市场对沥青需求疲软。
投资建议
- 关注低估值高股息个股，业绩优异、现金流充足、分红稳定。
- 关注参与重点工程和转型升级方向，西部大开发、雅下水电工程等，发展新质生产力，提升各行业数智化水平。
行业观点
- 三季报数据显示行业边际改善，营收下滑，净利润降幅大于营收降幅，主要因传统基建和房建需求收缩，市场竞争激烈导致毛利率微降，信用减值规模维持高位。经营性现金流有所优化。
- 城投领域受信托新规影响较大，非标募资来源大幅压缩。
- 重大基建项目落地将为行业带来持续订单，智能化、高质量转型为相关细分领域带来发展机遇。
周度行情回顾
- 权益市场涨跌互现，建筑装饰跑赢指数。上证指数周收涨1.08%，沪深300收跌0.43%，建筑装饰周收跌1.85%，跑赢指数。
- 装修装饰、专业工程涨幅居前，房屋建设涨幅居后。
- 个股方面，*ST东易、海南发展、重庆建工等涨幅最大，*ST元成、宏润建设、ST岭南等跌幅最大。
行业估值情况
- PB位于偏低位置，全行业排名靠后。PE(TTM)13.15倍，PB(LF)0.82倍，动态股息率2.30%。
行业数据跟踪
- 城投债发行量环比减少，净融资额环比增加，资金整体处于净回笼状态。
- 新增专项债发行热度较高，全年发行进度达到94.3%。
- 投资数据方面，固定资产投资完成额同比增速放缓，基建固定资产投资完成额增速收窄。
- 经营数据方面，建筑业景气度微降，新接订单数量增加。
- 新房成交面积下滑，二手房成交套数也下降。
- 高频数据方面，水泥发运率季节性下滑，袋装和散装水泥价格环比差异化波动；螺纹钢量价同环比齐跌；石油沥青装置开工率下降。
行业重要事件
- 住房城乡建设部部长率团访问古巴，深化住房城乡建设领域互学互鉴。
- 六部门联合发布《工程建设项目招标代理机构管理暂行办法》，规范行业秩序。
- 中蒙跨境铁路桥国内段桩基浇筑全面完成。
- 重庆以建筑机器人为驱动探索行业转型发展新模式。
- 聚焦“好房子”，第二十二届中国住博会开幕。
风险提示
- 基建、地产等投资不及预期；宏观流动性有收紧风险；地方融资平台发生违约风险；关税影响增强的风险。
