建筑装饰行业周报：基建持续高增，地产竣工、销售边际改善

一周市场回顾：1）我国第三季度固定资产投资同比增长5.7%，比二季度加快1.5个pct；前三季度固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，连续两个月小幅回升。分领域看，前三季度基础设施投资增长8.6%，制造业投资增长10.1%，房地产开发投资下降8%。2）央行：三季度末房地产开发贷款余额12.67万亿元，同比增长2.2%，增速比上半年高2.4个pct，比上年末高1.3个pct； 个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增长4.1%，增速比上年末低7.2个p Ct 。 本周观点：基建持续高增，地产竣工、销售边际改善。1-9月全国固定资产投资完成42.14万亿，累计同比+5.9%，增速较上月加快0.1pct。1）基建继续高增：1-9月广义基建投资完成额达14.91万亿，累计同比+11.2%，9月单月同比+16.29%，单月增速再创新高，且已连续4个月保持两位数增长，细分行业来看，交运仓储邮政投资完成额8月起增速回升，前三季度累计同比+6.0%，9月单月增速达13.2%，水利环境公共及电热气水增速继续维持高位，累计同比各增12.8%、17.8%，其中电热气水9月单月同比+34.2%，单月增速创2017年以来新高。2）制造业增速持稳：1-9月制造业固投完成额18.54万亿，同比+10.1%，增速较上月加快0.1pct，9月单月同比+10.7%；3）地产竣工和销售边际好转：1-9月地产开发投资额同比-8%，降幅较上月扩大0.6pct，销售面积、销售金额累计同比各下滑22.2%、26.3%，但单月降幅现明显收窄，9月同比各-16.2%、-14.2%，新开工、竣工面积累计同比各-38.0%、-19.9%，8-9月竣工面积下滑幅度均在个位数，较之前有明显改善，我们认为可能与各地推进保交付有关。继续推荐基建地产稳增长：1）高成长的新基建，抽水蓄能、新能源建设等；2）低估值传统基建，有望受益于涉房企业融资放松，如中国中铁、中国建筑等；3）建议关注地产链的需求修复情况，如装配式、铝模板等。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量2137.19亿元，截止2022年10月30日，累计发行量40081.78亿元，累计同比+43.63%。2）本周城投债发行量为1289.26亿元，净融资额为180.04亿元，截止目前累计净融资额10275.61亿元，累计同比-40.75%。3）本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年10月30日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。4）本周共10家公司中标43份订单，中标总金额900.7亿元。其中城轨建设3.50亿元，房屋建设14.28亿元，化学工程19.98亿元，路桥施工23.26亿元，水利工程61.23亿元，铁路建设774.92亿元，园林工程1.44亿元，装修装饰2.09亿元。截至目前本年累计合同订单19541.07亿元，同比增长20.87%。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌4.05%，创业板下跌4.47%，建筑行业下跌3.30%，在整个市场中表现一般。 2)个股：本周共17只股票上涨，涨幅前五的公司为亚翔集成（13.18%）、鸿路钢构（12.24%）、名家汇（9.16%）、中国海诚（8.92%）、华电重工（8.3%）； 跌幅前五的公司为华建集团（-20.9%）、中装建设（-18.42%）、北方国际（-16.09%）、 三维化学（-15.84%）、ST花王（-12.14%）。 月度来看（20221001~20221030）共47只股票上涨，年初至今共29只股票上涨。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.2565，上周收盘价7.2494。十年期国债到期收益率为2.6653，较上周下跌6.25bp。一个月SHIBOR为1.6750 %，较上周上涨5.5bp。 4)其他：本周共3家公司发生大宗交易，2位股东减持，1位股东增持，1位高管减持。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：基建持续高增，地产竣工、销售边际改善。1-9月全国固定资产投资完成42.14万亿，累计同比+5.9%，增速较上月加快0.1pct。1）基建继续高增：1-9月广义基建投资完成额达14.91万亿，累计同比+11.2%，9月单月同比+16.29%，单月增速再创新高，且已连续4个月保持两位数增长，细分行业来看，交运仓储邮政投资完成额8月起增速回升，前三季度累计同比+6.0%，9月单月增速达13.2%，水利环境公共及电热气水增速继续维持高位，累计同比各增12.8%、17.8%，其中电热气水9月单月同比+34.2%，单月增速创2017年以来新高。2）制造业增速持稳：1-9月制造业固投完成额18.54万亿，同比+10.1%，增速较上月加快0.1pct，9月单月同比+10.7%；3）地产竣工和销售边际好转：1-9月地产开发投资额同比-8%，降幅较上月扩大0.6pct，销售面积、销售金额累计同比各下滑22.2%、26.3%，但单月降幅现明显收窄，9月同比各-16.2%、-14.2%，新开工、竣工面积累计同比各-38.0%、-19.9%，8-9月竣工面积下滑幅度均在个位数，较之前有明显改善，我们认为可能与各地推进保交付有关。继续推荐基建地产稳增长：1）高成长的新基建，抽水蓄能、新能源建设等；2）低估值传统基建，有望受益于涉房企业融资放松，如中国中铁、中国建筑等；3）建议关注地产链的需求修复情况，如装配式、铝模板等。 投资建议：重点推荐苏文电能、鸿路钢构、中国电建、四川路桥、百利科技，其他个股推荐中国中铁、中国建筑，建议关注中国能建。 四川路桥：公司2021年实现归母净利润55.8亿，同比+85.43%，主业继续高增。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式已累计增持四川路桥股份17.32亿股，持股比例从41.59%增持到67.68%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）22Q2吨盈利超预期：公司22H1营业收入89.01亿，同比+9.02%，归母净利润5.11亿，同比+1.98%，钢结构产品产量158.68万吨，同比+2.46%，我们按照扣非净利润/产量简单测算，公司Q1、Q2单吨扣非净利润各为138元、335元，同比各-25%、+7%，Q2盈利改善明显，且单季度扣非吨利润创2020年以来最高值，毛利率也有提升。2）下游需求恢复：今年3-5月，华东地区受疫情影响较大，近期钢材价格逐渐回落至合理水平，叠加前期积压的需求释放，我们认为年内需求均有望维持较高的景气度。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；管理优势以及规模优势下，吨盈利持续提升逻辑不改。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量2137.19亿元，截止2022年10月30日，累计发行量40081.78亿元，累计同比+43.63%。 2.城投债：本周城投债发行量为1289.26亿元，净融资额为180.04亿元，截止目前累计净融资额10275.61亿元，累计同比-40.75%。 3.本周发改委重大批复：本周无发改委重大项目批复。截止2022年10月30日，2022年度批复项目合计投资额3626.76亿元，累计同比+61.60%，其中铁路2382.62亿元、地铁876.50亿元、机场0亿元、海洋及港口0亿元、其他367.64亿元。 4.公司订单跟踪：本周共10家公司中标43份订单，中标总金额900.7亿元。其中城轨建设3.50亿元，房屋建设14.28亿元，化学工程19.98亿元，路桥施工23.26亿元，水利工程61.23亿元，铁路建设774.92亿元，园林工程1.44亿元，装修装饰2.09亿元。截至目前本年累计合同订单19541.07亿元，同比增长20.87%。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 上周回顾：1）国常会：财政金融政策工具支持重大项目建设、设备更新改造，要在四季度形成更多实物工作量；推动项目加快开工建设，确保工程质量；支持民间投资参与重大项目，加快设备更新改造贷款投放，因城施策支持刚性和改善性住房需求。2）央行：三季度末房地产开发贷款余额12.67万亿元，同比增长2.2%，增速比上半年高2.4个pct，比上年末高1.3个pct；个人住房贷款余额38.91万亿元，同比增长4.1%，增速比上年末低7.2个pct。3）我国第三季度固定资产投资同比增长5.7%，比二季度加快1.5个pct； 前三季度固定资产投资（不含农户）同比增长5.9%，连续两个月小幅回升。分领域看，前三季度基础设施投资增长8.6%，制造业投资增长10.1%，房地产开发投资下降8%。4）前三季度，我国房地产开发投资同比下降8%，其中住宅投资下降7.5%；商品房销售面积同比下降22.2%，销售额下降26.3%，其中住宅销售额下降28.6%；房地产开发企业到位资金同比下降24.5%。 （一）宏观 1、国家统计局：前三季度国内生产总值870269亿元，同比增长3.0%，比上半年加快0.5个p Ct 。分产业看，第一产业增加值54779亿元，同比增长4.2%；第二产业增加值350189亿元，增长3.9%；第三产业增加值465300亿元，增长2.3%。（财联社） 2、六部门联合印发《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，明确优化投资环境，扩大外商投资增量；加强投资服务，稳定外商投资存量；引导投资方向，提升外商投资质量。（财联社） 3、国家统计局：1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%。 其中国有控股/股份制/外商及港澳台商投资/私营企业实现利润总额20947.9/45593.4/14814.5/17005.0亿元，同比+3.8%/-0.4%/-9.3%/-8.1%。（财联社） 4、交通运输部：1-9月我国公路水路交通固定资产投资达21696亿元，同比增长9.8%，其中公路投资完成20573亿元，同比增长10.0%。（财联社） （二）基建 1、农业农村部印发《关于扩大当前农业农村基础设施建设投资的工作方案》。指出从现在到年底前，聚焦农业农村基础设施短板弱项，突出抓好大中型灌区、小型农田水利设施等项目建设，确保尽快开工、尽快见效。（财联社） 2、贵州省政府办公厅印发《贵州省新型基础设施建设三年行动方案(2022—2024年)，方案指出，到2024年，新型基础设施建设重点项目累计完成投资超1000亿元。（Wind） 3、深圳首批设备更新改造贷款落地，截至10月25日，深圳设备更新改造贷款签约金额合计1.48亿元，已发放贷款金额合计1.05亿元，涉