业绩短期承压，看好锂电反转带动需求上行

公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 42 亿元，同减 10.7%；归母净利润 4.35 亿元，同减 34.53%。业绩短期承压，主要受新能源行业需求下降及产品降价影响，Q1-Q3 归母净利润同比下滑幅度分别为 26.99%、30.02%、47.90%。毛利率同减 4.59pct 至 24.47%，期间费用率同增 0.54pct 至 9.48%。经营活动产生的现金流量净额同比增加 11.73%，达 6.58 亿元，超出净利润，保障分红体量。

看好锂电行业需求反转带动公司需求上行。10 月磷酸铁锂产量环比增长 11.5%，产能利用率达 75.9%，多家公司披露扩产计划。预计公司 2025-2027 年营收分别为 55.52、62.15、68.66 亿元，同比增速分别为 -9.43%、11.95%、10.47%；归母净利润分别为 6.01、7.29、8.71 亿元，同比增速分别为 -29.11%、21.23%、19.49%。对应 PE 估值分别为 16.03、13.22、11.06，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧。