业绩短期承压，下游需求复苏有望带动产品销售回暖

公司研究报 告机械设备自动化设备 2023-02-26 公司点评报告 买入/维持信捷电气(603416) 昨收盘：50.75 业绩短期承压，下游需求复苏有望带动产品销售回暖 走势比较 50% 太 40% 30% 平 20% 10% 22/2/28 22/4/30 22/6/30 22/8/31 22/10/31 22/12/31 洋 0% 证 (10%) (20%) (30%) 券(40%) 股信捷电气沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)141/141公总市值/流通(百万元)7,133/7,133司12个月最高/最低(元)53.99/26.07证相关研究报告： 券 研证券分析师：崔文娟 究电话：021-58502206 报 告E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司近日发布2022年年度业绩快报，公司披露2022年全 年营业总收入13.24亿元，同比+1.87%，归母净利润2.18亿元，同比 -28.04%，归母扣非净利润1.92亿，同比-27.67%。受下游传统制造业需求萎靡影响，公司业绩短期承压。此外，2022年芯片、大宗商品价格上行，公司成本压力加剧。且同时公司进行人员扩招，管理成本有所上升。另伺服产品竞争激烈，公司选择降低伺服售价以加大伺服产品的推广，对公司的利润空间有所挤压。 驱动产品市场空间广阔，有望进一步提升市场份额。驱动产品作 为工控领域的重要组成部分之一，近年来已经成为工控产品中增长速度和幅度最大的品类。从业务结构看，2021年之前PLC是公司营业收入体量最大的业务，2021年驱动系统成开始为公司营业收入占比最大的板块。未来自动化在制造业的不断渗透，驱动产品也将迎来更加广阔的市场空间。 PLC产品线拓展，制造业景气水平回升带动板块回暖。我国工业 自动化市场空间巨大。中长期来看，我国自动化行业依旧具有较大的潜力，并且是国家未来经济发展的关键环节。随着我国人口红利的逐渐丧失，自动化渗透率仍有很大的提升空间。PLC作为工厂自动化控制系统中的关键部件，客户粘性较强。公司积极利用自身小型PLC的市场优势，建立规模效应，带动中型PLC以及与PLC紧密相关的其他工控产品延伸产品线的全面发展，进一步提高公司产品的竞争力和市占率。 积极布局新能源行业，聚焦科技创新，研发投入持续增加。公司 目前在布局新能源行业，已与重要客户开展合作。公司近几年加大研发投入提升公司在新能源行业的竞争力。预计在新能源领域的工控产品推广应用有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营收分别为 13.24/16.96/21.10亿元，同比+1.87%/+28.16%/+24.36%；归母净利润分别为2.18/3.45/4.41亿元，同比-28.04%/+57.72%/+28.05%；EPS分 别为1.55/2.45/3.14元，当前股价对应PE分别为33/21/16倍，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求复苏水平不及预期、 产品研发推广不及预期等 业绩短期承压，下游需求复苏有望带动产品销售回暖 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1299.33 1323.63 1696.37 2109.67 （+/-%）14.54% 1.87% 28.16% 24.36% 归母净利润(百万元）303.61 218.47 344.56 441.20 （+/-%）-8.46% -28.04% 57.72% 28.05% 摊薄每股收益(元)2.16 1.55 2.45 3.14 市盈率(PE)23.50 32.65 20.70 16.17 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 业绩短期承压，下游需求复苏有望带动产品销售回暖3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 103.11 134.01 357.68 560.55 916.38 营业收入 1134.39 1299.33 1323.63 1696.37 2109.67 应收票据及账款 197.29 239.79 248.21 318.11 395.62 营业成本 637.57 774.84 848.19 1063.31 1331.89 预付账款 6.18 11.32 11.79 15.12 18.80 营业税金及附加 7.86 7.98 10.02 12.84 15.96 其他应收款 11.38 11.72 9.57 12.26 15.25 销售费用 51.93 82.88 97.66 99.72 102.92 存货 580.70 540.32 627.25 786.33 984.95 管理费用 29.92 42.68 58.98 55.72 58.75 其他流动资产 759.62 862.41 900.12 935.68 975.11 研发费用 77.27 108.17 116.81 124.26 143.98 流动资产总计 1658.27 1799.57 2154.63 2628.05 3306.11 财务费用 0.40 -1.23 -0.78 -1.55 -2.54 长期股权投资 1.09 11.80 11.67 11.54 11.41 资产减值损失 -23.03 -25.74 -22.02 -28.22 -35.09 固定资产 145.64 355.26 303.46 262.18 218.11 信用减值损失 0.69 -3.13 -0.64 -0.82 -1.02 在建工程 135.99 27.43 22.86 84.95 67.05 投资收益 32.45 35.98 32.38 32.38 32.38 无形资产 62.06 61.21 51.01 40.81 30.61 公允价值变动 0.00 2.91 0.00 0.00 0.00 长期待摊费用 7.85 10.50 5.25 0.00 0.00 营业利润 381.56 340.57 248.75 391.70 501.25 其他非流动资产 205.83 136.54 136.54 136.54 136.54 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 558.45 602.74 530.79 536.02 463.70 利润总额 380.99 338.77 247.67 390.62 500.17 资产总计 2216.71 2402.32 2685.42 3164.08 3769.81 所得税 49.38 35.18 29.23 46.11 59.04 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 331.62 303.58 218.44 344.51 441.13 应付票据及账款 571.03 497.04 576.27 722.42 904.90 少数股东损益 -0.06 -0.03 -0.03 -0.05 -0.06 长期借款 0.00 1.87 1.40 1.05 0.60 归母股东净利润 331.68 303.61 218.47 344.56 441.20 其他非流动负债 17.76 18.30 18.30 18.30 18.30 非流动负债合计 17.76 20.17 19.70 19.35 18.90 预测指标 负债合计 704.42 625.23 717.32 894.72 1114.71 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 140.56 140.56 140.56 140.56 140.56 毛利率 43.80% 40.37% 35.92% 37.32% 36.87% 资本公积 369.61 369.59 369.59 369.59 369.59 销售净利率 29.23% 23.36% 16.50% 20.31% 20.91% 留存收益 1001.73 1265.81 1456.86 1758.16 2143.97 销售收入增长率 74.62% 14.54% 1.87% 28.16% 24.36% 归母公司股东权益 1511.90 1775.97 1967.01 2268.32 2654.13 EBIT增长率 106.40% -11.50% -26.86% 57.59% 27.90% 少数股东权益 0.39 1.12 1.09 1.04 0.98 净利润增长率 102.92% -8.46% -28.04% 57.72% 28.05% 股东权益合计 1512.29 1777.09 1968.10 2269.36 2655.10 ROE 21.94% 17.10% 11.11% 15.19% 16.62% 负债和股东权益合计 2216.71 2402.32 2685.42 3164.08 3769.81 ROA 14.96% 12.64% 8.14% 10.89% 11.70% 现金流量表(百万) ROIC 58.22% 47.66% 24.87% 40.51% 44.66% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 股息率 0.55% 0.51% 0.38% 0.61% 0.78% 经营性现金流 206.70 176.93 227.70 301.84 386.04 PE(X) 21.51 23.50 32.65 20.70 16.17 投资性现金流 -232.76 -84.57 23.09 -56.91 23.09 PB(X) 4.72 4.02 3.63 3.14 2.69 融资性现金流 -23.42 -39.53 -27.11 -42.06 -53.30 PS(X) 6.29 5.49 5.39 4.21 3.38 现金增加额 -50.50 52.55 223.67 202.87 355.83 EV/EBITDA(X) 30.07 16.19 18.88 12.62 9.72 资料来源：WIND，太平洋证券 业绩短期承压，下游需求复苏有望带动产品销售回暖2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tp