2024年报&2025一季报点评：短期业绩承压，军工及潜在军贸需求有望带动成长

国博电子2024年年报及2025一季报显示，公司短期业绩承压，但军工及潜在军贸需求有望带动长期成长。

业绩表现
2024年，公司营业收入25.9亿元，同比下降27.4%；归母净利润4.85亿元，同比下降20.1%。第四季度业绩有所回升，营业收入7.77亿元（同比+4.9%），归母净利润1.78亿元（同比+14.2%）。2025年一季度，营业收入3.5亿元（同比-49.51%），归母净利润5753.14万元（同比-52.37%）。产品结构调整导致T/R组件和射频模块收入减少（同比-30.99%），但射频芯片业务增长显著（同比+33.46%）。

盈利能力
2024年毛利率38.59%（同比+6.31个百分点），净利率18.7%（同比+1.7个百分点）。毛利率提升主要来自T/R组件和射频模块，但净利率增幅较小，因营业收入下滑导致费用率被动抬升。2025Q1毛利率43.01%（同比+4.42个百分点），净利率16.44%（同比-2.26个百分点）。

业务结构
2024年分业务收入：T/R组件和射频模块21.32亿元（89.99%），射频芯片1.7亿元（6.58%），其他芯片0.56亿元（20.32%）。射频芯片毛利率25.47%（同比-7.98个百分点），其他芯片毛利率71.21%（同比+14.13个百分点）。

行业前景
公司背靠中电科55所，是我国雷达核心零部件T/R组件的核心供应商。十四五规划收官阶段，军工需求加速释放，国防领域雷达T/R组件和射频产业有望反转。近期国产J10CE在实战中表现优异，军贸市场提振潜力大，公司有望受益潜在军贸需求。

投资建议
预测2025-2027年营业收入30.63亿、38.97亿、46.77亿，归母净利润6.03亿、7.87亿、9.63亿，PE分别为54.4X、41.66X、34.04X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示
国防军工开支预算不及预期、军工产品交付不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、军贸市场拓展不及预期。