2025年三季报点评：矿服民爆协同发展，2025Q3利润同比增长

易普力2025年三季报显示，公司实现营业收入26.43亿元，同比增长10.61%，归母净利润2.36亿元，同比增长36.03%。公司业务涵盖民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设，形成完整产业链，参与国家大型基础设施建设。公司拥有62.55万吨/年工业炸药许可产能和7550万发/年工业电子雷管许可产能，业务覆盖国内21省及“一带一路”沿线国家。公司通过产学合作推进技术创新，与精细爆破国家重点实验室等机构合作，获得有效专利599项，并推进数智转型，打造无人化、少人化矿山。

2025年前三季度，公司重点项目高效履约，矿山工程施工总承包占比超50%，同比提升14个百分点。国际业务持续发力，收入占比达5.21%，利润同比实现两位数增长。公司费用控制良好，销售、管理、财务费用率分别同比+0.02pp、-0.97pp、-0.14pp。毛利率、净利率分别为24.15%、9.45%，同比+0.57pp、+0.60pp，维持在较好水平。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.16亿元、10.50亿元、12.36亿元，复合增长率为17.52%。给予2026年22倍PE，目标价17.38元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示包括矿山项目进度不及预期、市场拓展下降和民爆需求下降等。