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2025年经营业绩预告点评：2025年收入同比增长，“机器人+车+液冷”协同发展未来可期

2026-02-14 黄细里,郭雨蒙东吴证券小酒窝大门牙

事件与评级：公司发布2025年经营业绩预告，预计实现营收287.50~303.50亿元，同比增长8.08~14.10%；归母净利润26.00~29.00亿元，同比下降3.35%～13.35%。分析师维持“买入”评级。
2025Q4表现：预计Q4营收78.22~94.22亿元，同比增长7.91%~29.99%，环比下降2.15%~增长17.87%；归母净利润6.33~9.33亿元，同比下降17.36%~增长21.77%，环比下降-5.68%~增长38.99%。
业绩分析：1）收入层面，受益于Tier 0.5级合作模式及九大系列产品布局，收入稳定扩大，平台型优势明显；2）利润层面，受原材料价格上涨及海外产能折旧摊销影响，毛利率下滑，利润未达预期增长。
下游大客户Q4销量：美国A客户销量同/环比分别-15.61%/-15.87%；吉利汽车同/环比分别+24.39%/+12.27%；比亚迪同/环比分别-11.94%/+20.47%；赛力斯同/环比分别+59.85%/+24.39%；理想汽车同/环比-31.19%/+17.15%。
相关动态：公司拟发行H股并在香港上市，加速国际化战略；H1获15亿元热管理订单，向华为、A客户等企业供货；H1获得宝马X1及N-Car全球新能源平台定点。
盈利预测与投资评级：维持2025年归母净利润28.13亿元预期，下调2026-2027年预期至34.05/43.37亿元（前值36.98/46.50亿元）。当前市值对应2025-2027年PE为44/37/29倍。维持“买入”评级，因热管理订单与新定点、人形机器人布局提供持续动力。
风险提示：终端需求不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动。