2025Q3归母净利同比增长28％,可控核聚变、激光业务打开成长空间-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年第三季度，公司实现营业收入8.6亿元，同比下降3.5%；归母净利润1.4亿元，同比增长28.3%。前三季度营业收入25.0亿元，同比增长2.9%；归母净利润4.0亿元，同比增长19.4%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均有所提升，2025年前三季度毛利率为19.7%，净利率为18.2%；2025Q3毛利率为20.3%，净利率为18.1%。投资收益增加带动业绩改善，前三季度投资收益3.84亿元，同比增长约0.57亿元。
• 前瞻布局核聚变：公司结合星火一号工程需求，在核聚变领域取得进展，预计总订单量可达50亿元，有望为公司带来较大增长弹性。
• 商业航天市场：高温超导电磁弹射技术预计在“十五五”期间有较大发展空间，公司中标资阳商业航天发射技术研究院项目，为商业航天低成本发射提供核心技术支撑。
• 激光反无人机业务：公司激光反制无人机系统技术领先，光刃-II某型系列一体化方舱设计将部署效率提升40%以上，跟瞄精度较行业同级别产品提升15%，有望贡献新增量。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级。公司传统主业提管理、转结构、预期向好，新兴行业方面，激光产业未来前景广阔，光刃后续或将逐步发力；此外当前核聚变行业进展超预期，公司所在的磁体环节价值量较高，有望依托于星火一号打开后续成长空间。
• 财务预测：小幅调整2025~2027年归母净利润预测分别为5.65、6.93、8.27亿元，同比+134.5%、+22.6%、+19.3%；对应PE分别为50x、41x、34x。
• 风险提示：核聚变进展不及预期，传统业务调整进度不及预期等。

关键财务指标预测

| 年度 | 营业总收入(百万) | 同比增速(%) | 归母净利润(百万) | 同比增速(%) | 每股盈利(元) | 市盈率(倍) | 市净率(倍) | | ------ | ---------------- | ----------- | ---------------- | ----------- | ------------ | ---------- | ---------- | | 2024A | 3,104 | -4.2% | 241 | -27.9% | 0.53 | 118 | 6.9 | | 2025E | 3,596 | 15.8% | 565 | 134.5% | 1.25 | 50 | 6.1 | | 2026E | 4,002 | 11.3% | 693 | 22.6% | 1.53 | 41 | 5.4 | | 2027E | 4,506 | 12.6% | 827 | 19.3% | 1.82 | 34 | 4.7 |