2025年三季报点评，Q3业绩稳健增长，“矿服一体化”成效显著

公司第三季度业绩稳健增长，2025年第三季度实现营业收入73.56亿元（同比增长16.70%），归母净利润6.44亿元（同比增长22.91%）。单季营收26.43亿元（同比增长10.61%），单季净利润2.36亿元（同比增长36.03%）。利润增长主要来自矿服一体化业务贡献及成本费用优化。公司坚定向一体化服务商转型，前三季度矿山工程施工总承包业务占比超50%（同比提升14个百分点），成为收入增长核心动力。财务状况持续优化，前三季度财务费用同比下降60.19%。

公司国内、海外市场同步推进：国内重点开发新疆、西藏等增量市场，并收购松光民爆51%股份（3.16亿元）完善河南市场布局；国际业务前三季度签约利比里亚、马来西亚等国项目，收入占比5.21%，利润同比两位数增长。公司在手订单约450亿元，其中3-5年周期订单约330亿元。

投资建议：公司作为民爆一体化头部企业，业务覆盖全国20个省份。预计2025-2027年EPS为0.69/0.81/0.94元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格剧烈波动、需求下滑、项目进展不及预期。